安全邊際財(cái)管第幾章?
本文提供“2017年中級(jí)會(huì)計(jì)職稱《財(cái)務(wù)管理》第八章第二節(jié)安全邊際分析”,供參加2017年中級(jí)考試的考生學(xué)習(xí)。
安全邊際卡拉曼讀后感分享
第一部分多數(shù)投資者會(huì)在哪里跌倒
一、投資者和失敗的投資者
1、投資與投機(jī)：①對(duì)投資者來說，股票代表的是相應(yīng)企業(yè)的部分所有權(quán)，而債券則是給這些企業(yè)的貸款。②當(dāng)投資者認(rèn)為自己知道一些其他人不知道、不關(guān)心或者寧愿忽略的事情時(shí)，他們就會(huì)買進(jìn)交易。③投機(jī)者則是根據(jù)證券價(jià)格下一步會(huì)上漲還是下跌的預(yù)測來買賣證券。
2、投資品和投機(jī)品：區(qū)別投資品與投機(jī)品的一個(gè)重要區(qū)別：投資品會(huì)為持有人帶來現(xiàn)金流，而投機(jī)品不會(huì)(是否是生息資產(chǎn)，即是“公”的資產(chǎn)還是“母”的資產(chǎn))。收藏品(例如：藝術(shù)品、古董、稀有硬幣、棒球撲克牌、大師繪畫、中國瓷器等等)歸類于投機(jī)品。收藏品的價(jià)值完全隨供求關(guān)系而波動(dòng)。
3、市場先生與有效市場假說：①當(dāng)你買入一只價(jià)格隨后下跌的股票，多數(shù)投資者自然會(huì)變得焦慮，他們開始擔(dān)心“市場先生”也許比自己知道得更多，擔(dān)心或許他們最初的買入評(píng)估是錯(cuò)誤的。②人們從來不清楚也不可能知道到底是哪些未來事件被投資者預(yù)期到了，并且已經(jīng)反應(yīng)在今天的價(jià)格之中，所以，投資者必須在證券價(jià)格之外看到企業(yè)的價(jià)值，并且總是把對(duì)兩者的比較作為投資過程的一部分。
4、失敗投資者和他們昂貴的情緒：①極度的貪婪有時(shí)會(huì)導(dǎo)致市場參與者提出新時(shí)代思維來證明買入或者持有估值過高的證券是合理的，人們給出理由來說明為什么這次與以往任何時(shí)候都不同。當(dāng)現(xiàn)實(shí)被扭曲時(shí)，投資者的行為就失控到極點(diǎn)。②當(dāng)債收益率低的不可接受時(shí)，部分無知投資在“能想象的最壞的時(shí)機(jī)”將錢砸向股市。這些投資者未能明白債券收益率是公開信息，股市投資已經(jīng)將當(dāng)前的利率水平考慮進(jìn)股票價(jià)格中。當(dāng)債券收益率低時(shí)，股票價(jià)格可能會(huì)高。那些當(dāng)債券收益率低時(shí)而盲目沖進(jìn)股市追求高收益的投資者不但不能看到免費(fèi)的午餐，而且很可能在市場最高點(diǎn)或者接近最高點(diǎn)時(shí)買入。(注意)
二、與投資者對(duì)立的華爾街本質(zhì)(研究華爾街的行為)
1、華爾街有三項(xiàng)主營業(yè)務(wù)：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。(與國內(nèi)有差別)
2、紀(jì)股票經(jīng)紀(jì)人(證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù))：出于經(jīng)濟(jì)利益考慮，有動(dòng)機(jī)①銷售高傭金證券;②鼓勵(lì)過度的短期交易。
3、證券承銷業(yè)務(wù)(投資銀行業(yè)務(wù)，包括股票和債券的承銷)：高額費(fèi)用刺激投資銀行部門①承銷價(jià)格過高，或者②承銷風(fēng)險(xiǎn)過高的證券。(華爾街對(duì)承銷業(yè)務(wù)的喜歡甚于二級(jí)市場交易業(yè)務(wù)，因?yàn)檎麄€(gè)華爾街中承銷中獲得的總費(fèi)用為融資總額的2%-8%，經(jīng)紀(jì)人可以獲得傭金占總費(fèi)用的15%-30%)
4、證券發(fā)行人：證券發(fā)行人的動(dòng)機(jī)也讓人懷疑，買家必須全面調(diào)查這一動(dòng)機(jī)。長期前景明朗而短期內(nèi)缺乏資金且別無選擇的企業(yè)，才會(huì)發(fā)行新證券的日子已經(jīng)一去不復(fù)返了。如今，IPO就是將希望和夢想用高估值轉(zhuǎn)換成資本的地方。
5、投資者：在面對(duì)精明能干的證券發(fā)行人和貪婪的承銷商時(shí)(發(fā)行人和承銷商不僅擁有信息優(yōu)勢，還掌握對(duì)時(shí)間、定價(jià)以及股票或債券分配的控制權(quán)時(shí))，如何才可能獲得成功?甲板上幾乎總是擠滿了買家。
6、對(duì)承銷費(fèi)用的渴望會(huì)驅(qū)使華爾街創(chuàng)造出承銷客戶，這么做的唯一目的就是為了獲得可以出售的證券。
7、在美國，多數(shù)封閉式基金的成立幾乎僅僅是為了給股票經(jīng)紀(jì)人產(chǎn)生傭金以及給投資經(jīng)理人提供費(fèi)用。(例如，有承銷商獲得8%的傭金，只留下0.92凈值交易)
8、1991年年初掀起的“資產(chǎn)證券化”風(fēng)潮展現(xiàn)了華爾街令人作嘔的偽善，那些債務(wù)高舉的企業(yè)在這一波風(fēng)潮中通過發(fā)行股票所得資金來支付債務(wù)。當(dāng)那些企業(yè)被收購方使用高杠桿垃圾債融資進(jìn)行收購時(shí)，華爾街收取了投資銀行業(yè)務(wù)和承銷業(yè)務(wù)費(fèi)用，并在將債務(wù)替換成剛剛進(jìn)行承銷的股票時(shí)又收取了巨額費(fèi)用。
9、華爾街有強(qiáng)烈的看漲傾向，華爾街所做的研究大部分給出買入建議，而不是賣出建議：一份樂觀的研究報(bào)告較之一份悲觀的報(bào)告能帶來更多的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。(任何持有現(xiàn)金的人都可能買入一只股票或債券，而只有那些已經(jīng)擁有了股票或債券的人才有可能選擇賣出)
10、華爾街的分析師不太可能給出賣出建議。分析師可能會(huì)因?yàn)閷懥艘环葙u出報(bào)告而得罪上市公司，丟了工作等等。
11、政府監(jiān)管者也對(duì)市場持有看漲傾向。限制許多機(jī)構(gòu)做空股票或債券。
12、1987年股票大崩盤后，推出“熔斷機(jī)制”，限制一天內(nèi)股市下跌幅度。
13、金融市場創(chuàng)新有利于華爾街但不利于客戶。金融創(chuàng)新的目的：更低的風(fēng)險(xiǎn)，更高的回報(bào)，更好的流動(dòng)性。一項(xiàng)金融創(chuàng)新，投資者會(huì)在短期內(nèi)受益，否則這項(xiàng)創(chuàng)新就不會(huì)由設(shè)計(jì)方案轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)際產(chǎn)品，然而，人們可能并未仔細(xì)考慮此類創(chuàng)新在更長一段時(shí)期內(nèi)可能造成的后果。
重要結(jié)論：對(duì)投資者來說，除了在華爾街進(jìn)行交易外你別無選擇，但你必須時(shí)刻保持警惕。華爾街從業(yè)人員的標(biāo)準(zhǔn)行為就是追求自身利益的最大化，并且只注重短期利益。投資者必須認(rèn)識(shí)、接受并應(yīng)對(duì)這種行為。如果你同華爾街打交道的時(shí)候能時(shí)刻牢記這些警訓(xùn)，那么你就能獲得成功。如果你寄希望于華爾街來提供幫助，那么投資可能永遠(yuǎn)也無法獲得成功。
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