10月20日至28日，7個工作日，央行通過公開市場操作投放資金1.1萬億元，扣除到期資金，央行累計凈投放8500億元資金。近期央行公開市場操作呈現(xiàn)三方面特征。

首先，力度明顯加大。10月下旬以來，央行加大市場資金投放，主要是資金面短期擾動因素增多，如正值繳稅高峰期，中期借貸便利（MLF）及公開市場操作工具到期量大，11月底前地方政府專項債發(fā)行上量等。央行加大公開市場操作力度進(jìn)行對沖，穩(wěn)定資金面。近期央行操作明確釋放出維持市場流動性合理充裕信息。

其次，7天期逆回購操作。近期央行連續(xù)開展7天期逆回購操作，一方面是對沖7天期逆回購到期資金；另一方面是臨近10月底，7天期市場利率明顯走升，反映市場機(jī)構(gòu)對跨月資金需求旺盛，央行進(jìn)行精準(zhǔn)投放。這也向市場釋放信號，央行將通過多種工具，靈活操作，滿足市場合理資金需求。

再次，逆回購“加量不降價”。近期央行逆回購利率（政策利率）保持不變，反映央行對目前利率水平感到合意。7天期逆回購操作利率為2.2%，處于2003年以來低位；近期市場利率在政策利率附近運(yùn)行，資金面整體平穩(wěn)。

整體看來，目前我國市場流動性合理充裕，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境未達(dá)到降準(zhǔn)門檻。我國是全球少數(shù)實行正常貨幣政策的經(jīng)濟(jì)體，堅決不搞“大水漫灌”，盡可能長時間保持正常政策，更多通過精準(zhǔn)施策和改革方式，推動經(jīng)濟(jì)可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展。

具體而言，一是流動性保持合理充裕。四季度，國內(nèi)資金面更多受短期因素干擾，央行應(yīng)對工具豐富，完全可以通過MLF、公開市場操作等工具進(jìn)行對沖。同時，四季度國內(nèi)財政政策有望適度發(fā)力，也有助于穩(wěn)定國內(nèi)流動性。

二是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)前三季度GDP同比增長9.8%，從國內(nèi)防疫形勢向好、托底政策支持，全球需求擴(kuò)張等方面看，我國經(jīng)濟(jì)有望錨定合理區(qū)間。而且下半年以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨全球疫情反復(fù)、供給瓶頸和原材料價格上漲等復(fù)雜因素，通過降準(zhǔn)增加貨幣信貸供給方法刺激，并非完全“對癥”。

三是貨幣信貸合理適度。9月末廣義貨幣M2余額同比增長8.3%，兩年均速10%左右，社會融資規(guī)模存量同比增長10%，與國內(nèi)名義GDP增速基本匹配，反映目前國內(nèi)貨幣信貸環(huán)境繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)提供有力支持。

四是防范潛在風(fēng)險。從內(nèi)外環(huán)境看，需要防范過度寬松流動性導(dǎo)致宏觀杠桿率過快上升，潛在資金脫實向虛風(fēng)險，以及大宗商品價格上漲等。此外，海外通脹壓力顯現(xiàn)、通脹預(yù)期升溫，國內(nèi)也需要保持警惕。

面對內(nèi)外復(fù)雜環(huán)境，國內(nèi)政策重心仍是平衡好穩(wěn)增長、防風(fēng)險和促改革，做好跨周期政策銜接，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。國內(nèi)需要加強(qiáng)部門政策協(xié)同，供需兩端發(fā)力，保供穩(wěn)價，緩解企業(yè)經(jīng)營壓力；貨幣政策在確保流動性合理充裕，社融、信貸適度增長情況下，應(yīng)更多通過結(jié)構(gòu)性工具，精準(zhǔn)支持，提升政策質(zhì)效。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日報 作者：光大銀行金融市場部宏觀研究員 周茂華）

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