近日,中國證券業(yè)協(xié)會出臺了《證券公司收益互換業(yè)務(wù)管理辦法》(下稱《管理辦法》),從滿足市場需求和防范化解風險兩方面著手,對交易商、投資者、交易標的及合約、保證金等方面提出更加規(guī)范的管理要求,細化了管理手段。這對于發(fā)揮該類業(yè)務(wù)在服務(wù)實體經(jīng)濟、服務(wù)投資者資產(chǎn)配置和風險管理需求方面的長處,同時有效控制風險、促進該類業(yè)務(wù)與整個市場協(xié)調(diào)發(fā)展,具有十分重要的現(xiàn)實意義。
《管理辦法》進一步明確了中國證券業(yè)協(xié)會對證券公司開展收益互換業(yè)務(wù)實施自律管理的法律地位;規(guī)定證券公司與交易對手方在其柜臺及協(xié)會認可的其他場所開展的收益互換交易,都納入自律管理范圍。與此相配套的一個具體措施是,明確中證機構(gòu)間報價系統(tǒng)股份有限公司(下稱“中證報價”)專司證券公司收益互換業(yè)務(wù)的日常監(jiān)測等職責,收益互換業(yè)務(wù)信息都應(yīng)當按照要求報送到其設(shè)立的“場外交易報告庫”。
目前,金融穩(wěn)定理事會(FSB)已將中證報價列入正式交易報告庫名單,標志著該機構(gòu)的報告庫已經(jīng)達到國際標準。依托這個數(shù)據(jù)庫和監(jiān)測系統(tǒng),可以對收益互換業(yè)務(wù)風險進行即時監(jiān)控和管理,實現(xiàn)風險監(jiān)管的平臺化和機制化??梢哉f,這套基礎(chǔ)設(shè)施作為行政監(jiān)管的信息支持和技術(shù)保障,逐步完善和成熟,是一個重要成果。
證券公司收益互換業(yè)務(wù)從2012年試點以來,拓展了證券公司業(yè)務(wù)范圍,豐富了證券公司服務(wù)投資者、服務(wù)實體經(jīng)濟的功能,也為資金融通、價值管理注入了活力。但在實踐中,由于該類業(yè)務(wù)涉及的“可變通”因素較多,透明度相對較低,出現(xiàn)了以互換業(yè)務(wù)平臺為工具,違規(guī)騰挪資金、搞監(jiān)管套利的問題,如:違規(guī)與上市公司及其關(guān)聯(lián)方、一致行動人開展以本公司股票為標的的收益互換交易;與參與非法金融活動的主體開展相關(guān)業(yè)務(wù);證券公司變相成為交易對手方的交易通道;為違規(guī)資產(chǎn)出表、資金騰挪或者其他逃避監(jiān)管要求的行為提供服務(wù)。這些把收益互換業(yè)務(wù)平臺當作“暗道”的行為如不嚴格禁止,必然會把正常的資產(chǎn)配置和風險管理工具和平臺用壞,積累和放大市場風險。
《管理辦法》細化了收益互換業(yè)務(wù)的門檻要求,包括:對交易商實行資質(zhì)管理;交易商必須使用專用對沖賬戶開展對沖交易。沒有交易商資質(zhì)的券商只能與交易商開展基于自營目的的收益互換交易,不得與客戶開展收益互換交易。對投資者(交易對手)來說,不但要明確其具有真實的業(yè)務(wù)需求,而且必須符合專業(yè)機構(gòu)投資者標準。產(chǎn)品參與收益互換的,應(yīng)當是合規(guī)設(shè)立的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品;穿透后的委托人中單一投資者在產(chǎn)品中的權(quán)益超過20%的,應(yīng)當符合專業(yè)機構(gòu)投資者的標準。除此之外,對掛鉤標的的范圍和標準、收益互換業(yè)務(wù)規(guī)模和對沖交易持倉集中度,都明確了加強管理控制的要求;嚴厲禁止超越合規(guī)管理標準的產(chǎn)品、標的、主體進入市場?!豆芾磙k法》要求,收益互換業(yè)務(wù)不得掛鉤私募基金及資管計劃等私募產(chǎn)品、場外衍生品,不得通過與其他衍生工具合約嵌套、拆分、組合形成非線性收益互換合約,變相開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)。
主體信用是基礎(chǔ),信息透明是保障。證券公司及重要交易對手,按照有關(guān)要求向中證報價報送信息;中證報價對信息實行監(jiān)測監(jiān)控,同時運用大數(shù)據(jù)、人工智能等分析方法,及時發(fā)現(xiàn)風險并向監(jiān)管機構(gòu)報告,與交易所和各證監(jiān)局共享數(shù)據(jù)和信息,建立負面客戶清單。在此基礎(chǔ)上,證券公司收益互換業(yè)務(wù)將既能夠滿足市場主體風險管理和資產(chǎn)配置的要求,也能有序疏導(dǎo)流動性、激發(fā)創(chuàng)新需求,增強市場的有效性。
目前,《管理辦法》設(shè)置了1年的過渡期,過渡期將于2022年12月3日截止。證券公司應(yīng)當及時制定整改計劃,加快壓縮不符合規(guī)定的存量業(yè)務(wù)規(guī)模,爭取早日輕裝上陣,共同推動這一業(yè)務(wù)模式健康發(fā)展。
關(guān)鍵詞: 交易 收益 業(yè)務(wù) 證券公司 互換
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