證券時報記者 魏書光

面對“來勢洶洶”的全球貨幣政策緊縮預期，大宗商品卻有點“來者不懼”。1月份，國際大宗商品CRB指數同比上漲46%，是1995年有可比數據以來的最大同比漲幅。在22種主要大宗商品中，有9種價格漲幅超過50%，其中，咖啡、棉花和鋁的價格分別上漲91%、58%和53%。

當2020年4月21日，國際負油價誕生的時刻，沒有人想到兩年后的今天，油價能站上94美元/桶。大宗商品“超級周期”來了嗎？這個問題本身，恐怕是對于大宗商品價格漲勢的一種肯定回答。

弗里德曼說，“通貨膨脹只是一種貨幣現(xiàn)象”，這句話用在大宗商品上似乎更妥帖。在過去22個月內，歐美各國政府推出了約11萬億美元的財政貨幣支出措施，和另外約6萬億美元的流動性支持。全球貨幣大量超發(fā)的結果，帶來了貨幣實際購買力的大幅下降。

以美元為例，有一項研究表明，如果以2000年1月美元的購買力為基準(100)，現(xiàn)在美元購買力已經下降到60.10，降幅接近40%。如果按照實際購買力計算，2011年全年平均約90美元/桶的油價，調整后到現(xiàn)在應為149美元/桶。

“目前所有大宗商品市場都處于短缺狀態(tài)。”高盛集團大宗商品研究全球負責人Jeff Currie指出，在30年的職業(yè)生涯中，他從未見過像目前這樣的緊張局面，需求遠比任何人想象的都強勁。

這一切，還是在全球疫情反復、全球主要經濟體生產活動仍未能恢復至疫情前水平的情況下發(fā)生的。實際上，在供應層面，全球資源行業(yè)的投資不足已經持續(xù)多年，由于社會責任問題(ESG)的擔憂，資源行業(yè)都在降低資本支出和增加股東分紅。結合當下全球地緣政治的緊張局勢和全球綠色轉型的大環(huán)境，大宗商品市場未來具有巨大的不確定性。

在供給瓶頸問題帶來的“供給沖擊”下，大宗商品價格持續(xù)飆漲，市場高度關注美國是否正在步入“薪資-通脹螺旋”。然而，通脹居高不下，以美國為代表的發(fā)達經濟體也開始逐漸收緊其貨幣政策，大宗商品市場也應該警惕美歐央行收緊預期帶來的“利率沖擊”。今年的大宗商品市場波動性，恐怕會比去年更強。

作為全球最大的原料進口國和成品出口國，中國受到原料價格波動的影響尤為巨大。在行情巨大波動推動下，2021年國內期貨市場交易額同比增長32.97%。4600多家A股上市公司中，有超過900家參與期貨套期保值，體現(xiàn)了眾多產業(yè)企業(yè)和各類避險機構利用期貨期權管理現(xiàn)貨價格風險的強烈需求。隨著企業(yè)越來越多參與到期貨市場中來，對沖價格大幅波動的風險，國內企業(yè)有望進一步行穩(wěn)致遠。

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