3月28日白酒概念開盤普跌，貴州茅臺、瀘州老窖、舍得酒業(yè)等多只個股開盤一度大跌超5%。截至收盤，山西汾酒收跌6.42%、舍得酒業(yè)跌5.58%、古井貢酒跌4.49%、瀘州老窖跌4.37%、五糧液跌3.81%，貴州茅臺則收跌1.73%。

從股價走勢來看，白酒已經(jīng)“弱”了很久。年初至今，中證白酒指數(shù)的19只成分股除金種子酒股價波動為正外，18只個股全部下跌，15只個股跌幅超過20%，占比達到83.33%。

曾經(jīng)“吃藥喝酒”的盛況早已不在，白酒的頹勢何時能止？

股價齊跌，外資流出

上周，食品飲料指數(shù)跌3.5%，跑輸滬深300指數(shù)，在一級子行業(yè)中排名第25。今日相關(guān)指數(shù)依舊領(lǐng)跌，中證白酒指數(shù)下跌3.24%，19只成分股除金徽酒股價與昨日收盤持平外全部下跌；Wind白酒與葡萄酒指數(shù)下跌2.71%，32只成分股僅莫高股份微漲0.62%。招商白酒基金LOF今日一度跌破1元，凈值最低跌至0.996元，收盤凈值為1.007元。

事實上，這樣的跌幅已經(jīng)持續(xù)了很久。

Wind數(shù)據(jù)顯示，年初至今中證白酒指數(shù)的19只權(quán)重股平均下跌23.38%，7只個股跌超30%，其中皇臺酒業(yè)跌勢最猛，大幅下挫46.63%，順鑫農(nóng)業(yè)居次，下跌38.21%，水井坊下跌32.37%、五糧液下跌32.09%，貴州茅臺下跌18.98%。按照加權(quán)平均的方式粗略計算，年初至今上述19只個股總共蒸發(fā)市值高達1.76萬億元。

股價下跌的另一面，是機構(gòu)的出走。早在2021年，多只曾經(jīng)堅定持有白酒的明星基金就已經(jīng)對白酒股展開大舉減倉。

根據(jù)此前公布的基金四季報，劉彥春管理的景順長城新興成長四季度期間對包括貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液在內(nèi)的多只重倉白酒股進行減持，其中瀘州老窖減持幅度高達21.31%。侯昊管理的招商中證白酒指數(shù)證券投資基金也對多只白酒股減持超20%，古井貢酒減持幅度甚至達到30%。

水井坊近期披露的截至3月29日前十大股東名單中，張坤管理的易方達中小盤持有300萬股水井坊，較去年三季報的1400萬股減持了1100萬股；高瓴資本旗下的百億證券私募禮仁投資所發(fā)基金則已經(jīng)退出水井坊十大流通股東榜單，去年三季度末其為第七大流通股東(2.92億元)。

北向資金也大舉“出逃”白酒個股。以長期位列前十大被外資活躍交易的個股貴州茅臺為例，今年以來資金屢次出現(xiàn)多日凈流出的情況。截至28日收盤，貴州茅臺已經(jīng)第12個交易日呈現(xiàn)凈賣出，累計凈流出達到89.49億元。其中多個交易日凈流出超10億元，如3月14日、15日分別凈流出15.56億元、27.06億元，兩日累計凈流出42.62億元；3月23日凈流出12.79億元。

有觀點認為，白酒板塊雖已調(diào)整多時，除了白酒行業(yè)旺季漸行漸遠，逐步走向淡季外，近日的下跌或與近日茅臺批價下跌及電商平臺上線有關(guān)。

據(jù)微信公眾號“今日酒價”平臺的數(shù)據(jù)，3月25日和26日兩天，不同品類的茅臺酒價格全線大跌，不少產(chǎn)品跌幅超100元，更有的跌幅超過400元/瓶。其中53度500毫升的22年原箱飛天從2900元跌至2750元，散箱飛天從2650元跌至2500元；上述產(chǎn)品的20年版本，則分別從3100元下降至2830元、從2850元下降至2650元。而此前，上述產(chǎn)品的公價格大約在3000元以上，甚至在去年下半年達到近4000元/瓶的市場零售價。

有觀點認為，白酒風(fēng)向標的價格下跌，是因其布局電商的信息對經(jīng)銷商帶來沖擊，引發(fā)了市場割肉賣貨的情況。

今日，“貴州茅臺”微信公眾號發(fā)布消息稱，“i茅臺數(shù)字營銷APP”即將于2022年3月31日上線試運行，自即日起，消費者可在主流手機應(yīng)用商城搜索“i 茅臺”進行下載。I 茅臺”支持消費者在線注冊、實名認證、線上線下支付、取消退款、門店提貨等。申購成功的消費者需要攜帶本人身份證到指定的社會渠道商及茅臺自營公司提貨。

在試運行階段，消費者每天可在“i 茅臺”預(yù)約申購最新發(fā)布的4款產(chǎn)品：53度500ml貴州茅臺酒(壬寅虎年)、53度500ml茅臺1935、53度375ml*2(壬寅虎年)、53度500ml貴州茅臺酒(珍品)。值得注意的是，500ml普通飛天茅臺不在銷售名單之列，茅臺稱主要是為避免市場對飛天茅臺過度聚焦和炒作。

茅臺“被迫”降價的同時，是五糧液的終端提價。普五八代產(chǎn)品建議零售價已提價至1499元，對應(yīng)2021年12月普五八代的出廠價上調(diào)，目前五糧液的出廠價、終端建議零售價已經(jīng)與飛天茅臺全面看齊。

機構(gòu)“有信心”

雖然股價下跌，龍頭也進入業(yè)務(wù)試水的調(diào)整期，但從最新公布的業(yè)績來看，上市酒企的成績單并不如股價板糟糕，多家機構(gòu)也表現(xiàn)出對長期股價的樂觀態(tài)度。

數(shù)據(jù)顯示，2022年1-2月，中國規(guī)模以上白酒企業(yè)累計產(chǎn)量126.6萬千升，同比增長 5.4%。全國白酒產(chǎn)量整體呈現(xiàn)增長趨勢，2022年1-2月增幅明顯，較去年增長率明顯。 2021年貴州省規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長12.9%，兩年平均增長8.9%。全省19個重點監(jiān)測的工業(yè)行業(yè)中，12個行業(yè)增加值保持增長。其中，酒、飲料和精制茶制造業(yè)增加值比上年增長40.7%。飲料酒145.05萬噸，增長11.3%。

業(yè)績方面，多家上市酒企公布的2022年1－2月經(jīng)營情況都提到春節(jié)旺季整體市場動銷帶來的業(yè)績提升。

比如，貴州茅臺表示2022年春節(jié)期間公司產(chǎn)品銷售勢頭向好，市場呈現(xiàn)旺銷態(tài)勢，順利實現(xiàn)了“開門紅”。1-2月公司實現(xiàn)營業(yè)總收入202億元左右，同比增長20%左右；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤102億元左右，同比增長20%左右。山西汾酒表示青花汾酒系列等中高端產(chǎn)品實現(xiàn)大幅增長，營業(yè)收入及凈利潤均實現(xiàn)歷史最好水平。公司預(yù)計1-2月實現(xiàn)營業(yè)總收入74億元以上，同比增長35%以上；預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤27億元以上，同比增速超過50%以上。

截至今日，白酒龍頭2021年業(yè)績預(yù)告也已經(jīng)基本出爐，業(yè)績多數(shù)預(yù)喜，包括貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖在內(nèi)的11家白酒龍頭及次龍頭中，2021年營收、歸母凈利全部實現(xiàn)正增長。

比如，貴州茅臺預(yù)計2021年度實現(xiàn)營業(yè)總收入1090億元左右，同比增長11.2%左右；預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤520億元左右，同比增長11.3%左右。瀘州老窖在預(yù)計2021年屬于上市公司股東的凈利潤增幅達到30%以上，主要原因系營業(yè)收入增長及中高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升，同時公司實施精細化管理，進一步降低費用率。

值得注意的是，不少公司的營收或利潤增速高達80%以上。酒鬼酒2021年的營收同比增長達到了87%(34.1億元)，歸母凈利潤也同比增長86%至9.1億元；舍得酒業(yè)也表示2021年營收同比增長84%至49.7億元，歸母凈利潤同比增長114%，利潤規(guī)模達到12.5億元；山西汾酒也預(yù)計2021年歸母凈利潤52.34億元－55.42億元，比上年同期增加21.55億元－24.63億元，同比增長70%－80%。

由于白酒板塊一季度回款指標優(yōu)秀，業(yè)績支撐性較強，盡管市場短期焦點在于茅臺批價回落對需求景氣度和渠道信心影響，但不少券商認為中長線價值空間已經(jīng)顯現(xiàn)。

中信建投表示，當(dāng)前次高端以上白酒銷量占比仍僅占行業(yè)5%左右，具備很大的升級潛力，經(jīng)濟的持續(xù)增長將保證充足的消費能力。短期疫情加劇負面情緒，理性思考著眼長期尋找布局機會。部分白酒估值已經(jīng)回落到甚至低于5年平均估值水平，中性假設(shè)下已經(jīng)具備3年1倍空間，且確定性較高，具備長周期較好的收益率基礎(chǔ)。

華泰證券研究員龔源月表示要保持信心。當(dāng)前為白酒淡季，主要以庫存去化為主，考慮到春節(jié)后主要名優(yōu)酒的庫存基本控制在合理水平，壓力相對可控，當(dāng)前主要酒企并未下調(diào)全年銷售任務(wù)目標。面對近期飛天茅臺批價回落較多引發(fā)擔(dān)憂，龔源月判斷系短期疫情影響及茅臺新電商平臺即將上線消息所致，短期疫情的影響不會改變白酒行業(yè)發(fā)展向好的趨勢，高端穩(wěn)中有進，次高端呈結(jié)構(gòu)性分化。

中泰證券預(yù)計，疫情困擾會在未來數(shù)年內(nèi)慢慢消散，白酒消費規(guī)模不斷震蕩上升。從短期來看，地區(qū)性疫情反復(fù)，尤其是近日上海、青島、深圳、蘇州等城市再度出現(xiàn)疫情，市場對疫情的過度反應(yīng)易導(dǎo)致部分酒企估值錯殺，但點狀式疫情對于全國化次高端白酒的影響注定是有限的，部分地區(qū)間歇式的銷量減少不會妨礙穩(wěn)中有進的總體消費數(shù)量，因此對于全國次高端白酒的消費增長仍持樂觀態(tài)度。

華創(chuàng)證券認為，白酒板塊有在宏觀需求整體偏弱的大背景下，近期疫情加劇、通脹超預(yù)期等外部多重不利因素疊加，使得食品飲料行業(yè)整體消費需求韌性面臨考驗，而大眾品更面臨年內(nèi)成本壓力加劇的考驗。板塊估值已相應(yīng)回落，從年內(nèi)選擇上看，建議聚焦業(yè)績支撐確定性較強板塊，更應(yīng)以1-2年維度布局龍頭價值空間。

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