3月非農(nóng)報告出爐,失業(yè)率和時薪增速搶眼,強化市場對“更鷹派”美聯(lián)儲的押注,債市出現(xiàn)多條收益率曲線倒掛的“盛況”,2/10年期、5/10年期、2/30年期美債利差同時反轉(zhuǎn)。
其中,2/30年期美債收益率周五發(fā)生倒掛,為2007年以來的首次;5/10年期美債收益率本周一出現(xiàn)自2006年以來的首次反轉(zhuǎn),周五維持倒掛態(tài)勢;2/10年期關(guān)鍵美債收益率本周四發(fā)生倒掛,為2019年8月以來的首次,周五同樣再度倒掛。
截止今晨7時,2年期美債收益率升至2.462%,日高為2.471%;5年期美債收益率報2.565%,10年期美債收益率為2.39%,30年期美債收益率報2.435%,日低為2.415%。
非農(nóng)報告強化美聯(lián)儲鷹派立場
當?shù)貢r間4月1日,美國勞工部公布最新非農(nóng)就業(yè)報告,3月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加43.1萬人,盡管低于預期值49萬人,但1月和2月數(shù)值均獲上修,今年一季度,美國合共新增崗位168.5萬個;3月失業(yè)率由2月的3.8%進一步降至3.6%,續(xù)刷2020年2月以來的新低;勞動參與率升至2020年3月以來新高62.4%;時薪環(huán)比增長0.4%,年率為5.6%,創(chuàng)2020年5月以來最大同比增幅,前值為5.2%,該指標于2020年4月創(chuàng)下歷史新高8.2%。
分析人士點評稱,上述數(shù)據(jù)刻畫出勞動力市場仍然保持強勁,同時薪資壓力不減,“通脹預期-薪資”螺旋上升正在逐步醞釀。結(jié)合3月31日發(fā)布的最新通脹數(shù)據(jù),種種跡象顯示通脹正愈演愈烈,意味著美聯(lián)儲貨幣政策正受到前所未有的緊縮壓力。
本周四,美國商務(wù)部公布最新數(shù)據(jù),美聯(lián)儲青睞的通脹指標,剔除食品和能源價格的核心PCE物價指數(shù)2月同比上漲5.4%,是1983年以來的最高水平,美聯(lián)儲政策目標為2%;2月PCE年率為6.4%,是1982年以來的最高水平。
穩(wěn)健的就業(yè)市場和飆升的時薪增速,給予美聯(lián)儲更加激進的理由,加息預期升溫。蒙特利爾銀行美國利率策略主管林根(Ian Lyngen)對第一財經(jīng)記者表示,總體而言,最新就業(yè)報告與市場共識高度一致,鞏固了美聯(lián)儲在5月加息50個基點的概率。券商OANDA高級市場分析師莫亞(Edward Moya)周五盤中接受第一財經(jīng)記者訪問時預計,美聯(lián)儲將在加息周期的初期采取更加積極的緊縮措施,但到夏季時,政策力度將有所減弱。
芝商所利率觀察工具顯示,交易員預計美聯(lián)儲在5月加息50個基點至0.75%-1.00%區(qū)間的概率為73.3%,加息25個基點的概率為26.7%。
倒掛指向衰退,到底靠譜嗎?
從歷史上來看,收益率曲線倒掛通常被視為衰退領(lǐng)先指標,預示陷入衰退的概率加大,一時間,美國衰退擔憂四起。不過,上述指標能否準確判斷衰退,華爾街仍存爭議,可以肯定的是,倒掛至少需要在相當長的一段時間內(nèi)保持反轉(zhuǎn),才能成為衰退的有效預警。
據(jù)投資公司BespokeInvestment Group的測算,當收益率曲線倒掛時,第二年某個時候出現(xiàn)衰退的可能性超過三分之二,未來兩年發(fā)生衰退的概率超過98%。
基于目前的美國基本面,莫亞并不認同上述說法。“疫情期間美國祭出的無限量寬和財政刺激,仍能在未來幾年發(fā)揮作用,維持美國經(jīng)濟正常運轉(zhuǎn),除非美聯(lián)儲政策出現(xiàn)失誤,否則今明兩年不太可能陷入衰退。只是,2/10年期美債收益率曲線顯示,未來復蘇之路舉步維艱,特別是當通脹壓力延續(xù)至夏季之后,衰退風險恐將上升,但未至于實際發(fā)生。要回答通脹還將高燒多久,我們需要知道烏克蘭局勢多久才會明朗化。”莫亞告訴第一財經(jīng)記者。
中金于本周四發(fā)表最新報告,稱自上世紀80年代以來,單純從統(tǒng)計上來講,將倒掛作為經(jīng)濟衰退判斷依據(jù)的命中率為60%(5次中的3次),更為準確的表述是,衰退前都有倒掛,但倒掛后未必有衰退。該行還指出,在作為領(lǐng)先指標判斷衰退與否時,3月期與10年期相較于2年期與10年期收益率曲線更為貼切。
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