近日，深圳建泓時(shí)代私募證券基金管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“建泓時(shí)代”)旗下產(chǎn)品“時(shí)光五號(hào)基金”凈值跌破止損線未及時(shí)止損，不足10個(gè)交易日大跌超過20%，其基金運(yùn)作引發(fā)投資者質(zhì)疑。

【資料圖】

8月25日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱：基金業(yè)協(xié)會(huì))公布6張罰單，建泓時(shí)代在列。其被處罰的原因是：未及時(shí)向投資者履行信息披露義務(wù)、內(nèi)控管理存在缺陷等。

產(chǎn)品破止損線再跌20%

投資者反映，其購買的建泓時(shí)代旗下的建泓時(shí)光五號(hào)私募證券投資基金(以下簡(jiǎn)稱“時(shí)光五號(hào)基金”)在跌破止損線后，建泓時(shí)代并沒有清倉止損，致使凈值再度大跌。

投資者提供的時(shí)光五號(hào)基金凈值走勢(shì)顯示，2023年6月21日凈值披露日(一周披露一次)，該基金凈值跌破0.75元的預(yù)警線后一路下跌：7月26日基金凈值跌至0.7146元，7月27日跌破0.7元的止損線至0.6768元。

7月31日，建泓時(shí)代在給投資者的一份情況說明中表示，“止損線跌破沒有第一時(shí)間清倉是為了更好保障投資人的利益，因?yàn)榘凑栈鸷贤s定從破線到清盤還有10個(gè)工作日的時(shí)間，目前產(chǎn)品半倉持有的品種屬于新能源產(chǎn)業(yè)鏈……我們判斷該品種后續(xù)大幅補(bǔ)漲的可能性非常大。后續(xù)我們將加大事件驅(qū)動(dòng)策略的配置，力爭(zhēng)在9月份將凈值做回面值以上……”

然而，投資者并未等到“回到面值”，而是繼續(xù)大跌之后的清盤。

8月3日，建泓時(shí)代表示“已采取風(fēng)控措施”。投資者手中交易確認(rèn)單顯示，截至交易確認(rèn)日期8月8日，時(shí)光五號(hào)基金的累計(jì)凈值為0.5488元，從跌破止損線至交易確認(rèn)不到10個(gè)交易日再度下跌超過20%。8月10日，中國證券報(bào)記者向時(shí)光五號(hào)基金托管券商確認(rèn)該產(chǎn)品“正在清盤中”。

基金業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)信息顯示，時(shí)光五號(hào)基金成立于2022年8月11日，這也意味著，時(shí)光五號(hào)基金從成立運(yùn)作至清盤，僅有不到一年的時(shí)間。

緣何未能及時(shí)止損

“時(shí)光五號(hào)基金在接連跌破預(yù)警線、止損線的情況下，建泓時(shí)代緣何未按合同及時(shí)止損?”投資者對(duì)時(shí)光五號(hào)基金運(yùn)作提出質(zhì)疑：建泓時(shí)代判斷后續(xù)會(huì)大幅補(bǔ)漲，又為何在短時(shí)間內(nèi)選擇將產(chǎn)品清倉?另外，為何沒能有效對(duì)沖，在不到10個(gè)交易日再度大幅下跌超過20%?

業(yè)內(nèi)人士稱，在基金跌破止損線后，一般采取的操作為降倉甚至清倉，且時(shí)光五號(hào)基金合同顯示，當(dāng)基金份額凈值低于或等于止損線0.70元(該交易日稱為“D日”)時(shí)，管理人在D+2日開始止損操作，并在十個(gè)工作日內(nèi)將持倉標(biāo)的或衍生品平倉變現(xiàn)。不會(huì)任由基金凈值一路下跌。時(shí)光五號(hào)基金在跌破止損線后的操作很明顯不符合業(yè)內(nèi)一貫做法。

建泓時(shí)代接受記者采訪時(shí)回應(yīng)稱：“第一，若在產(chǎn)品得以保留的情況下，相信事件驅(qū)動(dòng)型短期策略能很快對(duì)凈值作出貢獻(xiàn)。第二，根據(jù)該產(chǎn)品托管機(jī)構(gòu)的要求，需要所有持有人同意修訂止損線條款等才能保留產(chǎn)品，因未取得100%客戶同意的意見，根據(jù)基金合同被動(dòng)清盤。”

不僅如此，投資者認(rèn)為，時(shí)光五號(hào)基金這波操作令人費(fèi)解之處還在于，凈值為何在不足10個(gè)交易日大跌超過20%，基金經(jīng)理為何沒能進(jìn)行有效對(duì)沖?記者獲悉，基金經(jīng)理趙媛媛部分在管基金使用對(duì)沖策略取得了較好業(yè)績(jī)，而時(shí)光五號(hào)基金只投資于權(quán)益類資產(chǎn)。并且，時(shí)光五號(hào)基金申購合同顯示，投資范圍包含融資融券、期貨、場(chǎng)內(nèi)期權(quán)等交易品種。

根據(jù)時(shí)光五號(hào)基金合同，時(shí)光五號(hào)基金屬于R4級(jí)(中高風(fēng)險(xiǎn))投資品種。據(jù)公開信息，R4風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較復(fù)雜，可使用一倍(不含)以上至三倍(不含)以下杠桿，即R4風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)產(chǎn)品的受眾客戶可接受融資融券、期貨等衍生品工具。某頭部私募市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人員告訴記者，當(dāng)前R4風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)產(chǎn)品客戶大多數(shù)是可以接受產(chǎn)品開通期貨戶，甚至也會(huì)有部分客戶同意開通期權(quán)。此外，根據(jù)投資者與建泓時(shí)代銷售人員聊天記錄來看，建泓時(shí)代并未征詢過投資者意見是否開通融資融券等杠桿工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

建泓時(shí)代接受記者采訪時(shí)稱，采用對(duì)沖和融資融券的策略，僅限于部分定制化專戶產(chǎn)品。建泓時(shí)代所有面向流動(dòng)性合格投資者開放的產(chǎn)品，都僅采用純股多策略。時(shí)光五號(hào)基金并未采取任何融資融券策略以及對(duì)沖工具，其凈值波動(dòng)僅為權(quán)益資產(chǎn)導(dǎo)致。

趙媛媛表示，時(shí)光五號(hào)基金不使用對(duì)沖系“投資者認(rèn)知問題”，“雖然我認(rèn)為開期貨戶會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)，但是基本上所有的客戶都認(rèn)為開期貨戶會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)，像時(shí)光五號(hào)這樣客戶很多的產(chǎn)品，開期貨戶更是提都不敢提。”

“基金經(jīng)理暫未安排線上溝通”

基金業(yè)協(xié)會(huì)8月25日公布的對(duì)建泓時(shí)代的處罰中，“未及時(shí)向投資者履行信息披露義務(wù)”成為建泓時(shí)代被罰的主要原因之一。

針對(duì)時(shí)光五號(hào)基金運(yùn)作過程中存在的疑問，投資者要求基金經(jīng)理做出回應(yīng)，建泓時(shí)代僅有一位銷售人員對(duì)投資者表示，“基金經(jīng)理暫未安排線上溝通”。

以與建泓時(shí)代相關(guān)聊天截圖為佐證，投資者稱，對(duì)于時(shí)光五號(hào)基金的眾多疑問，建泓時(shí)代對(duì)“關(guān)鍵問題”不回應(yīng)。

據(jù)時(shí)光五號(hào)基金投資者提供的資料，在時(shí)光五號(hào)基金7月27日跌破止損線時(shí)，投資者要求基金經(jīng)理出面，而建泓時(shí)代僅有銷售人員與投資者溝通表示，“目前還沒收到投資部關(guān)于投資運(yùn)作方面的信息”。

投資者就時(shí)光五號(hào)基金的底層資產(chǎn)與公告情況是否相符提出疑問，并要求基金經(jīng)理趙媛媛對(duì)此進(jìn)行回應(yīng)。但截至基金面臨清盤，趙媛媛也未與投資者進(jìn)行正面溝通。在上述期間，只有一位建泓時(shí)代的銷售人員一直以“具體投資標(biāo)的了解不到”“沒有權(quán)限”等理由進(jìn)行回應(yīng)。

對(duì)此，建泓時(shí)代接受記者采訪時(shí)回應(yīng)表示，“基金合同約定了召開基金份額持有人大會(huì)的程序。在合同約定且監(jiān)管允許范圍內(nèi)的問題，我們都已經(jīng)通過微信或電話方式做了解答，部分持有人要求披露信息超過了基金合同約定的范疇。”

在時(shí)光五號(hào)基金合同第九章約定，基金份額持有人大會(huì)的召開事由有“提前終止本合同”。北京春林律師事務(wù)所主任龐九林表示，基金清算基本認(rèn)定為合同終止，須召開基金份額持有人大會(huì)。據(jù)聊天截圖，截至相關(guān)銷售人員告知投資者“時(shí)光五號(hào)要走清盤程序了”，建泓時(shí)代也仍未就上述事宜通知召開基金份額持有人大會(huì)，并向投資者說明情況。

此外，在時(shí)光五號(hào)基金凈值下跌過程中，建泓時(shí)代未及時(shí)止損，反而向投資者發(fā)送基金合同變更征詢意見函，要求簽補(bǔ)充協(xié)議取消預(yù)警線、止損線;否則，基金管理人后續(xù)將安排不同意變更的基金份額持有人贖回基金。

龐九林表示，“征詢意見函系對(duì)原合同重要條款的變更。需經(jīng)過雙方當(dāng)事人同意，如果一方當(dāng)事人不同意變更，應(yīng)該按照原合同履行。該函提示安排不同意變更的基金份額持有人贖回本基金，上述條款屬于單方強(qiáng)制變更合同，該變更無法律依據(jù)，即使合同中有相關(guān)條款約束，也應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為該格式條款無效。因?yàn)樯鲜鰲l款侵犯了投資者合法權(quán)利。”

對(duì)此，建泓時(shí)代的做法是，在大多數(shù)投資者都不同意下調(diào)止損線時(shí)，與托管方?jīng)Q定清盤時(shí)光五號(hào)基金。而有業(yè)內(nèi)人士表示，在前兩年有部分百億私募產(chǎn)品跌至止損線時(shí)，一般會(huì)選擇清倉操作，再與投資者商議后續(xù)是選擇清盤還是贖回。

旗下基金業(yè)績(jī)嚴(yán)重分化

此外，引發(fā)投資者質(zhì)疑的另一原因在于，建泓時(shí)代旗下同期不同基金業(yè)績(jī)大幅分化現(xiàn)象尤為嚴(yán)重。

據(jù)三方平臺(tái)展示以及投資者向記者提供的材料，建泓時(shí)代旗下基金的凈值走勢(shì)差異較大。近日記者登陸三方平臺(tái)發(fā)現(xiàn)，趙媛媛旗下的另一只基金建泓盈富四號(hào)私募證券投資基金(簡(jiǎn)稱“盈富四號(hào)基金”)，7月21日至7月28日，在一周大盤大漲情況下，凈值漲幅超過12%。拉長(zhǎng)時(shí)間線來看，截至7月28日，盈富四號(hào)基金今年以來的收益率為107.32%，而時(shí)光五號(hào)基金截至8月2日收益率為-38.14%。今年以來兩者收益差近150個(gè)百分點(diǎn)。此外，在盈富四號(hào)基金運(yùn)行近三年過程中，收益高達(dá)近40倍。

記者向三方咨詢盈富四號(hào)基金的運(yùn)行情況并表現(xiàn)出投資意愿時(shí)，三方代銷平臺(tái)工作人員向記者表示，“盈富四號(hào)基金不是我們的主推產(chǎn)品，我們的主推產(chǎn)品一般要跟蹤監(jiān)測(cè)管理人持倉半年到一年之后才會(huì)推薦，但盈富四號(hào)基金持倉不透明”。此外，工作人員還表示，“建泓時(shí)代旗下產(chǎn)品存在業(yè)績(jī)不一致的情況。”

投資者表示，當(dāng)時(shí)正是看中了盈富四號(hào)基金的業(yè)績(jī)走勢(shì)，而想要投向盈富四號(hào)基金，而建泓時(shí)代相關(guān)人員則表示，可以投向另一只與盈富四號(hào)基金策略差不多的新產(chǎn)品，即時(shí)光五號(hào)基金。不過，關(guān)于兩只基金的投資范圍，據(jù)記者近日從盈富四號(hào)基金托管券商獲取的投資范圍與投資者手中時(shí)光五號(hào)基金投資合同投資范圍對(duì)比來看，二者投資范圍有異，其中較為明顯的差異為盈富四號(hào)基金投資范圍多出“收益互換或場(chǎng)外期權(quán)”及“劣后級(jí)基金”等。

“客戶從來沒有問過他所購買的產(chǎn)品跟代表作是不是一個(gè)策略，但實(shí)際上這兩個(gè)產(chǎn)品是有諸多差別的。”趙媛媛對(duì)記者回應(yīng)稱。

此外，記者近日獲得一份建泓盈富五號(hào)私募證券投資基金觸及止損線的情況說明顯示，該情況說明與時(shí)光五號(hào)基金觸及止損線時(shí)情況說明內(nèi)容一致，且與時(shí)光五號(hào)基金情況說明同一天發(fā)出。基金業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)顯示，建泓盈富五號(hào)私募證券投資基金成立于2023年1月5日，基金信息最后更新時(shí)間為2023年8月30日。

關(guān)鍵詞： 止損 跌破 基金凈值 私募證券 剎車