夾層基金的基本定義是什么?
夾層基金(Mezzanine fund)也稱默擇內(nèi)基金。介于股權(quán)投資和債權(quán)投資之間,既受益于公司財務(wù)的增長所帶來的股權(quán)收益,也兼顧了次級債券收益。它的投資工具主要是:次級債券、可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等金融工具的組合。
夾層基金的基本特征有哪些?
基金的作用
夾層基金介入一項MBO交易,減少了交易融資對高級債權(quán)資金和股權(quán)資金的需求,并提高了銀行貸款等高級債權(quán)資金的安全度,因為企業(yè)資產(chǎn)抵押系數(shù)(企業(yè)固定資產(chǎn)等抵押資產(chǎn)價值/銀行貸款)提高了,使得MBO交易容易取得銀行貸款。另外夾層基金的介入,也增加了MBO交易對股權(quán)資本提供者的吸引,因為夾層基金選擇投資項目有其自身的內(nèi)在收益率要求。相對于夾層基金來說,股權(quán)資本可以獲得更高的投資收益率。
基金的貸款利率
夾層基金一般提供的是無抵押擔保的貸款,因此,貸款償還主要依靠企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流(不過有時也考慮企業(yè)資產(chǎn)出售帶來的現(xiàn)金流。),基金的貸款利率要求比銀行貸款利率高。一般夾層基金貸款的利率是標準貨幣市場資金利率(如LIBOR)加上3—5%。另外,如果在三五年后企業(yè)運行順利,基金一般還要求獲得一筆最終支付,這筆最終支付一般是由企業(yè)發(fā)行可認購普通股的認股權(quán)證(WARRANTS)予夾層基金。
基金的投資收益率
一般在一項MBO完成5年以后,如果目標企業(yè)原先為上市公司,則企業(yè)此時經(jīng)過了下市、重組和重新上市的過程;如果目標企業(yè)為非上市公司,則企業(yè)經(jīng)過了重組并完成上市。此時,各資金提供者分別實現(xiàn)了退出:管理層出售股票、夾層基金和銀行全部收回貸款本息。由于MBO各層次融資結(jié)構(gòu)中不同資金承擔的風(fēng)險不同,不同資金的收益率要求也不同,并存在較大差別。一般股權(quán)資本提供者要求的內(nèi)在收益率超過40%,夾層基金要求的內(nèi)在收益率介于20—30%之間,銀行要求的內(nèi)在收益率高于基準利率(如LIBOR)2個百分點。
基金的組織結(jié)構(gòu)
夾層基金的組織結(jié)構(gòu)一般采用有限合伙制,有一個無限合伙人作為基金管理者(或稱基金經(jīng)理),提供1%的資金,但需承擔無限責任。其余資金提供者為有限合伙人,提供99%的資金,但只需承擔所提供資金份額內(nèi)的有限責任?;鹗找娴?0%左右分配給基金管理者,其余分配給有限合伙人。夾層基金的基金經(jīng)理人,也被稱為杠桿收購專家,他們充當管理層的顧問,負責組織整個MBO的交易結(jié)構(gòu)、特別是融資結(jié)構(gòu),并提供夾層基金融資,是一項MBO交易的靈魂。西方最著名的夾層基金經(jīng)理人有KKR公司、ONEX公司等。
夾層基金與風(fēng)險投資基金的比較
從組織結(jié)構(gòu)上看,夾層基金和風(fēng)險投資基金(venture capital)很相似,但是夾層基金不是股權(quán)投資,不要求獲得企業(yè)的股本,而風(fēng)險資本必然是股權(quán)投資,而且兩者投資的目標企業(yè)不同。另外一般夾層基金的資金量比風(fēng)險基金的資金量要小。
關(guān)鍵詞: 夾層基金 可轉(zhuǎn)換債券 次級債券 金融
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