果然，央行是真愛。在3月16日實(shí)施定向降準(zhǔn)，釋放長(zhǎng)期資金5500億元同時(shí)，還開展了1000億的MLF操作，但利率保持不變。

央行定向降準(zhǔn)同時(shí)

實(shí)施1000億MLF

央行的“雙操作”來了!

據(jù)央行官方網(wǎng)站公告，3月16日，中國(guó)人民銀行實(shí)施定向降準(zhǔn)，釋放長(zhǎng)期資金5500億元。同時(shí)，開展中期借貸便利(MLF)操作1000億元。今日不開展逆回購(gòu)操作。

此前市場(chǎng)分析就提到，在全球?qū)捤沙庇绊懴?，盡管央行已經(jīng)進(jìn)行了定向降準(zhǔn)，但進(jìn)行一筆MLF新作是大概率事件。

只不過，今日央行動(dòng)作的焦點(diǎn)不在于MLF是否會(huì)新作，而是量和價(jià)格。

大成基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚余棟分析指出，上周五普惠金融定向降準(zhǔn)較2019年的2500億元多釋放3000億元，體現(xiàn)了央行對(duì)降低小微企業(yè)融資成本及支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的決心。市場(chǎng)流動(dòng)性將保持合理充裕狀態(tài)，能夠穩(wěn)定資本市場(chǎng)信心，對(duì)沖海外疫情蔓延和市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響。這周，繼續(xù)關(guān)注央行可能的MLF操作和LPR報(bào)價(jià)。

值得注意的是，盡管央行在定向降準(zhǔn)同時(shí)實(shí)施MLF的操作符合市場(chǎng)預(yù)期，但利率仍保持不變。根據(jù)公告，央行開展1000億元1年期MLF操作，其利率3.15%，和此前保持一致。

這也向市場(chǎng)釋放了明確的信號(hào)，在美聯(lián)儲(chǔ)凌晨突然降息后，央行仍然選擇不跟隨。

國(guó)泰君安花長(zhǎng)春、張捷稱，此次MLF并未調(diào)降利率，使得3月20號(hào)LPR調(diào)降概率下降。這實(shí)際為以后儲(chǔ)備政策子彈和空間。因?yàn)長(zhǎng)PR一定程度會(huì)參考MLF等。11月、2月都是三率聯(lián)動(dòng)下調(diào)。雖然美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將利率降到零。這不意味著國(guó)內(nèi)央行必然跟隨。中美貨幣政策后續(xù)一定程度上會(huì)脫鉤。

定向降準(zhǔn)之后開展1000元MLF但不調(diào)降利率意味著什么?

第一、 看護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，重啟流動(dòng)性性投放信號(hào)進(jìn)一步確認(rèn)。疫情發(fā)生以后，春節(jié)后的六周，央行流動(dòng)性投放逐周減少。最近三周均無公開市場(chǎng)操作。定向降準(zhǔn)+MLF，共釋放6500億元。央行結(jié)束流動(dòng)性短暫 “空窗期”。

第二、 當(dāng)前的流動(dòng)性投放更多側(cè)重于長(zhǎng)期，即定向降準(zhǔn)后，采用了MLF，而不是OMO。這意味著雖然有外圍市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，但國(guó)內(nèi)仍較平穩(wěn)。央行不想短端資金過度充裕。

第三、 此次MLF并未調(diào)降利率，使得3月20號(hào)LPR調(diào)降概率下降。這實(shí)際為以后儲(chǔ)備政策子彈和空間。因?yàn)長(zhǎng)PR一定程度會(huì)參考MLF等。11月、2月都是三率聯(lián)動(dòng)下調(diào)。雖然美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將利率降到零。這不意味著國(guó)內(nèi)央行必然跟隨。中美貨幣政策后續(xù)一定程度上會(huì)脫鉤。

第四、 中美貨幣利率政策的脫鉤反過來有利于匯率的穩(wěn)定，有利于人民幣資產(chǎn)。美國(guó)二次探底可能性較大，但中國(guó)資產(chǎn)具備成為全球避險(xiǎn)資產(chǎn)條件。

三大指數(shù)盤中拉升

抗疫題材持續(xù)火熱

今日早盤開盤，A股三大指數(shù)集體高開，其中滬指、深成指高開0.34%;創(chuàng)業(yè)板指高開0.21%。但隨后指數(shù)開始下跌，并悉數(shù)翻綠。

在9點(diǎn)46分左右，在央行發(fā)布實(shí)施定向降準(zhǔn)及MLF操作后，三大指數(shù)再度從底部開始短暫回升。

而從當(dāng)天盤面上看，口罩指數(shù)、流感指數(shù)、肺炎概念等疫情相關(guān)題材板塊表現(xiàn)活躍。

截至10點(diǎn)20分，北向資金凈流出超50億元。

央行：加快利率市場(chǎng)化改革

降低企業(yè)融資成本

實(shí)際上，這次央行實(shí)施定向降準(zhǔn)的同時(shí)，進(jìn)行MLF的新作操作，此前已有暗示。

3月13日央行發(fā)布普惠金融定向金融降準(zhǔn)政策后，央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰就央行通過公開操作和逆回購(gòu)等政策工具引導(dǎo)利率下行的情況，進(jìn)行了進(jìn)一步解釋和分析。

孫國(guó)峰指出，近年來人民銀行重點(diǎn)通過利率市場(chǎng)化改革的辦法促進(jìn)降低貸款實(shí)際利率。去年8月，按照國(guó)務(wù)院部署，人民銀行推進(jìn)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革，也就是LPR改革，增強(qiáng)貸款市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性。疏通市場(chǎng)利率向貸款利率的傳導(dǎo)，促使貸款實(shí)際利率明顯下行。

孫國(guó)峰明確表示，下一步，人民銀行將繼續(xù)綜合采取多種措施促進(jìn)貸款利率明顯下行，支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其中包含四大方面：

一是運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，為降低企業(yè)融資成本提供良好的流動(dòng)性環(huán)境。

二是繼續(xù)推進(jìn)LPR改革，有序推進(jìn)存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，引導(dǎo)完善商業(yè)銀行內(nèi)部的轉(zhuǎn)移定價(jià)(FTP)體系，將LPR內(nèi)嵌入銀行內(nèi)部的利率機(jī)制中，完善LPR的傳導(dǎo)機(jī)制，繼續(xù)釋放改革促進(jìn)降低貸款實(shí)際利率的潛力。

三是引導(dǎo)銀行體系適當(dāng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，降低企業(yè)融資成本，激發(fā)微觀主體活力，暢通經(jīng)濟(jì)金融的良性循環(huán)。

四是繼續(xù)發(fā)揮存款基準(zhǔn)利率作為整個(gè)利率體系“壓艙石”的作用，同時(shí)壓降銀行不規(guī)范存款創(chuàng)新產(chǎn)品，將結(jié)構(gòu)性存款保底收益率納入宏觀審慎評(píng)估，維護(hù)存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，穩(wěn)定銀行負(fù)債端成本。

機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)：

未來仍有降準(zhǔn)降息空間

不少機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，全球降息潮背景下，中國(guó)貨幣政策仍有較大的空間和操作靈活性，未來進(jìn)行降息仍存在較大的可能。

中信證券明明分析師稱，四大邏輯支撐國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)降息：

弱需求與緊信用。受到疫情影響，部分企業(yè)停工停產(chǎn)，一些服務(wù)業(yè)企業(yè)和個(gè)體工商戶甚至承受了不小的虧損。疫情不僅僅對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來即期沖擊，企業(yè)利潤(rùn)的下滑還會(huì)影響到未來的支出能力，對(duì)總需求產(chǎn)生較長(zhǎng)時(shí)間的影響。企業(yè)盈利鏈條受阻，將增加信用風(fēng)險(xiǎn)事件的概率，降低風(fēng)險(xiǎn)偏好，信用有被動(dòng)收緊的傾向。

全球疫情愈演愈烈。全球新冠疫情正處在加速擴(kuò)散期。總確診人數(shù)有指數(shù)上升趨勢(shì)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊也難以在短期內(nèi)結(jié)束。

海外疫情的影響向國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)。全球疫情持續(xù)擴(kuò)散及海外工廠停工停產(chǎn)對(duì)我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口兩端均有影響，出口端尤為顯著。疫情爆發(fā)也可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向欠發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)移。同時(shí)還應(yīng)警惕國(guó)外的反向輸入病例。

全球?qū)捤沙睂⒅粒瑏淼绞孢m的降息時(shí)點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息50bp后，全球央行降息紛至沓來。昨日，英格蘭央行宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至0.25%，歐央行的利率決議也即將揭曉。同時(shí)，中美利差保持歷史高位，價(jià)格型貨幣政策空間相當(dāng)充裕，目前已經(jīng)來到了比較舒適的降息時(shí)點(diǎn)。

國(guó)金證券首席宏觀分析師邊泉水表示。降息意味著降低資金價(jià)格，2月3日以來，央行連續(xù)兩天投放1.7萬億元資金，設(shè)立8000億元專項(xiàng)再貸款，先后下調(diào)逆回購(gòu)、MLF操作利率，均是疫情沖擊下貨幣寬松的延續(xù)。

任澤平認(rèn)為，貨幣政策結(jié)構(gòu)性寬松的基調(diào)不變，寬松窗口期將延長(zhǎng)。從方向來看，寬松基調(diào)不變，降息仍有空間。其一，疫情擴(kuò)散，加劇全球經(jīng)濟(jì)下行，全球降息潮重啟，國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松窗口打開并有望繼續(xù)延長(zhǎng);其二，2月PMI數(shù)據(jù)、進(jìn)出口大幅下挫，1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅下滑已是定數(shù)，需要貨幣政策逆周期調(diào)節(jié);其三，通脹有望下行，對(duì)貨幣政策約束減小，2月CPI同比5.2%略有所上升，但2月核心CPI同比1%創(chuàng)新低，近一周豬肉、蔬菜價(jià)格均已出現(xiàn)下行，PPI受全球油價(jià)影響再次轉(zhuǎn)負(fù)為-0.4%，通脹對(duì)貨幣政策的約束減少。

從節(jié)奏來看，未來降息節(jié)奏或有所放緩。其一，2月政策利率已經(jīng)降息10BP，目前3月降息并無緊迫性，可為后續(xù)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化留出政策操作空間;其二，美聯(lián)儲(chǔ)降息主要是應(yīng)對(duì)疫情沖擊，而我國(guó)疫情已基本得到控制，不一定會(huì)跟隨美國(guó)降息，貨幣寬松節(jié)奏仍以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)為主。

下一步：LPR仍可能繼續(xù)下行

不少分析認(rèn)為，每月20日LPR發(fā)布前進(jìn)行MLF操作已經(jīng)成為慣例，并且價(jià)格非常關(guān)鍵，直接影響LPR。盡管此次MLF操作利率不變，仍不排除接下來LPR仍會(huì)進(jìn)一步下行。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬指出，央行表示要發(fā)揮好LPR對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用，促進(jìn)貸款利率“兩軌合一軌”，提高利率傳導(dǎo)效率，推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。由此看來，今后較長(zhǎng)一段時(shí)期，央行將通過影響LPR來引導(dǎo)貸款利率變動(dòng)。

“鑒于LPR由政策利率(即MLF利率)和銀行點(diǎn)差兩部分構(gòu)成，貨幣政策價(jià)格工具將由過去的法定貸款利率轉(zhuǎn)變?yōu)槟壳暗腗LF利率，今后再談到我國(guó)央行決定加息還是減息就是指MLF利率的變動(dòng)。”溫彬表示。

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色表示，全年或還將有兩次全面降準(zhǔn)的機(jī)會(huì)。“穩(wěn)定市場(chǎng)是央行目前貨幣政策的重要訴求，MLF利率降低10個(gè)基點(diǎn)的可能將增大。由此，一年期LPR報(bào)價(jià)或降低10個(gè)基點(diǎn)，五年期降低5個(gè)基點(diǎn)。為了進(jìn)一步降低融資成本，支持企業(yè)順利度過疫情沖擊，總體上貨幣政策將保持更加合理充裕，今年或還仍將有兩次全面降準(zhǔn)的機(jī)會(huì)。”顏色預(yù)計(jì)。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，3月市場(chǎng)化降息進(jìn)程還會(huì)延續(xù)，近期公開市場(chǎng)資金利率持續(xù)處于低位，能夠?yàn)樯虡I(yè)銀行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)提供支撐，預(yù)計(jì)1年期LPR報(bào)價(jià)有可能下調(diào)5-10個(gè)基點(diǎn)。

你的房貸利率會(huì)不會(huì)降低？

值得注意的是，LPR利率改革也將對(duì)房貸一族真實(shí)還貸帶來直接的影響。

3月1日起，房貸族要選擇將房貸利率轉(zhuǎn)為固定利率還是LPR浮動(dòng)利率。

央行3月4日發(fā)布轉(zhuǎn)換計(jì)算說明，若重定價(jià)日為每年貸款發(fā)放的對(duì)應(yīng)日，那么根據(jù)大部分銀行的轉(zhuǎn)換公告，在重定價(jià)日之前轉(zhuǎn)換的，2020年重定價(jià)日即可參考最新發(fā)布的LPR確定利率;在重定價(jià)日之后轉(zhuǎn)換的，則需等到2021年重定價(jià)日才可參考最新發(fā)布LPR確定利率。

房貸的定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，是央行推出的改革措施，每個(gè)人都必須做出選擇。

每個(gè)要還房貸的人，都有兩個(gè)選擇：

A是選擇轉(zhuǎn)換，從“基準(zhǔn)利率×折扣”變成“LPR+基點(diǎn)”，按照一定的重定價(jià)周期來重定利率。

B是選擇不轉(zhuǎn)換，把當(dāng)前的房貸利率固定下來。永遠(yuǎn)不變了。

美聯(lián)儲(chǔ)直接降息到0

釋放7000億量化寬松

今日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)再度放出大招，緊急降息將利率降至0，并推出了7000億美元量化寬松計(jì)劃。而美聯(lián)儲(chǔ)上一次實(shí)行零利率則是在2008年金融危機(jī)來襲之際。

不過，美聯(lián)儲(chǔ)的降息刺激動(dòng)作可能并不能起到預(yù)期效果。在美聯(lián)儲(chǔ)甩出重磅“王炸”后，美股股指期貨再度暴跌，觸發(fā)交易限制。道指期貨、納指期貨、標(biāo)普500指數(shù)期貨跌幅皆超過4%。

任澤平表示，面對(duì)疫情大面積擴(kuò)散和金融市場(chǎng)奔潰，這一次美聯(lián)儲(chǔ)再次祭出了應(yīng)對(duì)2008年國(guó)際金融危機(jī)的政策組合“零年利率+QE”，這完全是飲鴆止渴。

“全球金融市場(chǎng)雪崩，疫情只是導(dǎo)火索，根源是貨幣長(zhǎng)期超發(fā)的經(jīng)濟(jì)、金融、社會(huì)脆弱性。2008年國(guó)際金融危機(jī)至今，12年過去了，美國(guó)歐洲主要靠量化寬松和超低利率，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫、債務(wù)杠桿上升、居民財(cái)富差距拉大、社會(huì)撕裂、政治觀點(diǎn)激化、貿(mào)易保護(hù)主義盛行。美國(guó)面臨股市泡沫、債務(wù)杠桿、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)撕裂四大危機(jī)。歐洲、亞洲等也面臨同樣的問題。從金融周期的角度，這是一次總清算，該來的遲早會(huì)來。”任澤平指出。

各國(guó)央行跟隨降息

全球大放水時(shí)代來臨

毫無疑問，美聯(lián)儲(chǔ)此番動(dòng)作，將進(jìn)一步助推各國(guó)央行進(jìn)行利率下調(diào)動(dòng)作，全球“大放水”時(shí)代已經(jīng)來臨。

美聯(lián)儲(chǔ)降息后，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)提前舉行緊急會(huì)議，宣布降息75個(gè)基點(diǎn)并考慮大規(guī)模購(gòu)債。新西蘭聯(lián)儲(chǔ)將官方現(xiàn)金利率(OCR)從1.0%降至0.25%，并且至少在未來12個(gè)月維持該水平。

新西蘭聯(lián)儲(chǔ)主席奧爾表示，疫情將在接下來的一年里對(duì)新西蘭民眾和經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的影響，為進(jìn)一步推出貨幣刺激措施提供了理由。新西蘭聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)認(rèn)為，如有必要進(jìn)一步擴(kuò)大刺激力度，更傾向于大規(guī)模購(gòu)債，而非進(jìn)一步降息。

隨后，香港金管局也快速跟隨，將基準(zhǔn)利率下調(diào)至0.86%。澳門金管局表示，將澳門貼現(xiàn)窗基本利率下調(diào)至1.50%。

而據(jù)外媒報(bào)道，日本央行將在今日中午舉行緊急政策會(huì)議，代替原定于3月18-19日召開的政策會(huì)議。據(jù)悉，日本央行舉行緊急會(huì)議是要討論貨幣控制問題。

澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)主席Philip Lowe在網(wǎng)站上的聲明中說，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)將在周四宣布進(jìn)一步的政策措施，以支持澳大利亞經(jīng)濟(jì)。聲明稱，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)隨時(shí)準(zhǔn)備在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買澳大利亞政府債券，以支持該市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)，這是澳大利亞金融體系的主要定價(jià)基準(zhǔn)。

今日早間，菲律賓央行行長(zhǎng)也發(fā)表觀點(diǎn)稱，降息25個(gè)基點(diǎn)“基本成定局”。

在此次美聯(lián)儲(chǔ)降息之前，全球各國(guó)央行已經(jīng)進(jìn)行了一輪降息動(dòng)作，以釋放流動(dòng)性，應(yīng)對(duì)疫情擴(kuò)散對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，上周，挪威、加拿大、印度、墨西哥以及哥倫比亞央行先后開啟“放水”降息。歐洲央行則宣布維持現(xiàn)有利率不變，并通過加碼期再融資操作(LTROs)，為歐元提供流動(dòng)性支持。

從中國(guó)貨幣政策看，寬松基調(diào)仍未變。在此次MLF操作前，央行已經(jīng)實(shí)施了定向降準(zhǔn)操作。

3月13日，中國(guó)央行定向降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金5500億元，其中對(duì)達(dá)到普惠金融定向降準(zhǔn)考核標(biāo)準(zhǔn)的銀行釋放長(zhǎng)期資金4000億元，對(duì)符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金1500億元。3月16日，央行定向降準(zhǔn)政策正式實(shí)施。

從亞太市場(chǎng)早盤情況看，各國(guó)指數(shù)表現(xiàn)分化。16日上午，日韓股市雙雙高開，但隨后指數(shù)漲幅有所跌落。澳大利亞指數(shù)下跌兇猛，盤中跌幅一度超7%。

降息潮提升權(quán)益資產(chǎn)吸引力

A股配置價(jià)值凸顯

在疫情全球擴(kuò)散以及各國(guó)“降息潮”推動(dòng)下，權(quán)益資產(chǎn)的吸引力會(huì)越來越大，而中國(guó)目前疫情已經(jīng)得到控制，A股全球配置價(jià)值凸顯。

重陽投資認(rèn)為，降息潮提高了權(quán)益類資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)值，新興市場(chǎng)股票將顯著受益。當(dāng)前，股票相對(duì)債券來說非常便宜。盡管疫情會(huì)對(duì)上市公司的盈利帶來短期沖擊，但是現(xiàn)金流較好的優(yōu)質(zhì)上市公司因利率下行所享受到的估值擴(kuò)張效應(yīng)將更加顯著。

泊通投資董事長(zhǎng)盧洋指出，疫情全球擴(kuò)散進(jìn)一步凸顯中國(guó)資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)。“我們擁有全球最便宜的資產(chǎn)和最充足的政策空間，目前股票的估值優(yōu)勢(shì)相較于債券依然十分明顯;美國(guó)可能在歐日之后再度落入零利率泥淖，中國(guó)可能成為核心經(jīng)濟(jì)體中唯一具備正常貨幣政策空間的國(guó)家。

中金公司研究指出，海外疫情升級(jí)可能繼續(xù)是全球股市關(guān)注的焦點(diǎn)因素，相比之下A股市場(chǎng)韌性彰顯，雖然受外圍影響有所回調(diào)，但幅度明顯小于海外主要市場(chǎng)。往未來看，海外疫情及各國(guó)應(yīng)對(duì)仍是影響全球股市波動(dòng)的關(guān)鍵變量。

方正證券策略分析師胡國(guó)鵬表示，中國(guó)疫情形勢(shì)處于收尾階段，給股票市場(chǎng)帶來的不確定性最小。目前中國(guó)作為大型經(jīng)濟(jì)體中經(jīng)濟(jì)增速最高，經(jīng)濟(jì)受疫情沖擊時(shí)間相對(duì)較短，恢復(fù)相對(duì)較快，趨勢(shì)前低后高。同時(shí)，政策節(jié)奏及空間領(lǐng)先全球，穩(wěn)增長(zhǎng)政策工具箱充足，A股相較于全球其他主要指數(shù)估值水平和分位較低，具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲(chǔ) 降息