千呼萬喚，創(chuàng)業(yè)板改革方案正式出爐。4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》。當日晚間，深交所就創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的相關配套業(yè)務規(guī)則公開向社會征求意見。

2000年國務院決定設立創(chuàng)業(yè)板市場，到2009年10月30日首批28家公司正式登陸創(chuàng)業(yè)板，開市十年來，創(chuàng)業(yè)板行穩(wěn)致遠。

兩個十年，見證創(chuàng)業(yè)板的前世今生，更是見證中國資本市場改革的歷史節(jié)點。

前世今生，創(chuàng)業(yè)板開市十年回顧

如果說起創(chuàng)業(yè)板的誕生，要追溯至上世紀90年代末，中國經(jīng)濟開始進入轉型時期，培育壯大新興產業(yè)、促進產業(yè)轉型升級和經(jīng)濟結構調整成為可持續(xù)發(fā)展的重要驅動力，一批創(chuàng)新型、成長型科技企業(yè)快速發(fā)展，迫切需要資本市場的支持。

從2000年國務院決定設立創(chuàng)業(yè)板市場，到2009年10月30日首批28家公司正式登陸創(chuàng)業(yè)板，歷經(jīng)十年精心籌備，創(chuàng)業(yè)板承載著服務創(chuàng)新型、成長型企業(yè)的使命揚帆起航，成為中國資本市場改革發(fā)展進程中又一個里程碑。

從創(chuàng)業(yè)板開市之日起，至今126個月。2019年10月30日，深交所發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板十周年運行情況發(fā)現(xiàn)，數(shù)據(jù)顯示，2009年A股上市公司中金融、地產、能源及其他傳統(tǒng)制造業(yè)占主導地位，2019年10月30日，深市戰(zhàn)略新興產業(yè)公司數(shù)量占比已提高至45%，醫(yī)藥生物、電子、計算機成為前三大市值行業(yè)，行業(yè)格局的深刻變化，反映出創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和經(jīng)濟轉型的重要力量。

從2009年到2019年，創(chuàng)業(yè)板已成為服務科技創(chuàng)新和戰(zhàn)略性新興產業(yè)企業(yè)的重要平臺。十年來，創(chuàng)業(yè)板公司深耕前沿領域研究，年平均研發(fā)強度超過5%，擁有發(fā)明專利超3.5萬項，103家公司曾獲國家科學技術進步獎，117家公司擁有國家科技重大專項項目，持續(xù)加快科技成果轉化，成為國家創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略的重要踐行者。

十年發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板匯聚一批優(yōu)質上市公司，構筑板塊穩(wěn)定發(fā)展的基石。截止2020年4月27日收盤，創(chuàng)業(yè)板有6家公司市值超過千億元，25家公司市值在300億元—1000億元之間，邁瑞醫(yī)療、寧德時代、愛爾眼科、智飛生物、樂普醫(yī)療等公司已成為創(chuàng)業(yè)板標桿企業(yè)群體。2009年創(chuàng)業(yè)板沒有一家公司年收入超過30億元或凈利潤超過5億元，經(jīng)過十年發(fā)展，2018年收入超過30億元的公司有93家，凈利潤超過5億元的公司有45家，上市公司質量持續(xù)提升。

深交所介紹，數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板賬戶約5000萬戶，占深市個人賬戶比例約三成;創(chuàng)業(yè)板賬戶平均交易經(jīng)驗為8.95年，高于深市個人賬戶的4.77年;平均資產量超過50萬元，遠超深市個人賬戶平均資產規(guī)模。

可以說，歷經(jīng)十年發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板已成為多層次資本市場重要組成部分，為完善創(chuàng)新資本形成機制、落實創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略、服務經(jīng)濟高質量發(fā)展作出積極貢獻。

創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板有何不同

在全面深化金融供給側結構性改革的背景下，2019年9月，證監(jiān)會提出全面深化資本市場改革的12條重點任務，重點提出“總結推廣科創(chuàng)板行之有效的制度安排，穩(wěn)步實施注冊制，完善市場基礎制度。”在此背景下，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革備受市場各方關注。

證監(jiān)會有關部門負責人就創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制有關問題答記者問時表示，《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)注冊辦法》總體借鑒了科創(chuàng)板試點注冊制的核心制度安排，充分吸收了科創(chuàng)板以信息披露為核心、精簡優(yōu)化發(fā)行條件、增加制度包容性、強化市場主體責任、加大對違法違規(guī)行為的處罰力度等做法，在發(fā)行條件、審核注冊程序、發(fā)行承銷、信息披露原則要求、監(jiān)管處罰等方面與科創(chuàng)板相關規(guī)定基本一致。

上述負責人表示，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板都承擔著資本市場服務創(chuàng)新發(fā)展和經(jīng)濟高質量發(fā)展的戰(zhàn)略任務，兩個板塊各具特色、錯位發(fā)展。

科創(chuàng)板面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求，主要服務于符合國家戰(zhàn)略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產業(yè)與新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。

同時，科創(chuàng)板允許未盈利的企業(yè)發(fā)行上市，而創(chuàng)業(yè)板在改革初期上市的企業(yè)均為盈利企業(yè)。因此，兩個板塊的投資者適當性管理存在差異，是符合兩個板塊各自定位和實際情況的。

目前看，創(chuàng)業(yè)板投資者人數(shù)雖然多于科創(chuàng)板，但兩個市場規(guī)模不同、體量不同，上市公司數(shù)量不同，不能簡單用投資者絕對數(shù)量多少來判斷市場流動性。

此外，兩個板塊的制度安排在運行一段時間后，都將進行評估完善。

科創(chuàng)板運行符合預期

4月23日，上交所以“真抓實干履職盡責奮力推動上交所事業(yè)再上新臺階”為題，發(fā)布上交所總經(jīng)理工作報告(節(jié)選，以下簡稱《報告》)?！秷蟾妗繁硎荆?019年7月22日，科創(chuàng)板首批25家公司實現(xiàn)集中掛牌交易。科創(chuàng)板運行以來基本平穩(wěn)，符合預期。

該《報告》稱，上交所將深入推進設立科創(chuàng)板并試點注冊制改革，總結梳理可復制可推廣經(jīng)驗，支持創(chuàng)業(yè)板和新三板改革。

市場分析人士認為，科創(chuàng)板試點注冊制為創(chuàng)業(yè)板試點注冊制改革提供了豐富經(jīng)驗。注冊制在改革中發(fā)展，在推行中逐步完善。

從數(shù)據(jù)上看，自2019年7月22日，科創(chuàng)板試點注冊制推行開市至今已將近一年?？苿?chuàng)板申報企業(yè)已超過200家，終止審核企業(yè)25家，已上市公司達99家。

數(shù)據(jù)顯示，已經(jīng)公布2019年年報的科創(chuàng)板公司中，僅有滬硅產業(yè)、澤璟制藥兩家公司凈利潤虧損。具體來看，中國通號以絕對的優(yōu)勢位于營收和歸母凈利潤之首。該公司2019年實現(xiàn)營收416.46億元，歸母凈利潤達到38.16億元。緊隨其后的是傳音控股，其2019年營收為253.13億元，歸母凈利潤為17.25億元。

創(chuàng)業(yè)板改革前景展望

中央全面深化改革委員會第十三次會議指出，推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，是深化資本市場改革、完善資本市場基礎制度、提升資本市場功能的重要安排。要著眼于打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，推進發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎性制度改革，堅持創(chuàng)業(yè)板和其他板塊錯位發(fā)展，找準各自定位，辦出各自特色，推動形成各有側重、相互補充的適度競爭格局。

證監(jiān)會上述負責人表示，新修訂的《證券法》確立了證券發(fā)行注冊制，大幅提高了對欺詐發(fā)行等違法行為的處罰力度，規(guī)定了“責令回購”、“先行賠付”以及“明示退出、默示加入”民事訴訟制度等投資者保護措施，為深化注冊制改革提供了堅實的法制保障。在創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，增強對成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的服務功能，更好促進經(jīng)濟高質量發(fā)展，發(fā)揮資本市場服務實體經(jīng)濟的能力。

“創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板必須是互補競爭。深交所在粵港澳大灣區(qū)的地位較為重要，也是世界知名的區(qū)域性股票交易所，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革應大幅降低企業(yè)掛牌門檻。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新說。

中山證券首席經(jīng)濟學家李湛也建議，應當關注擬上市企業(yè)的成長性，無論是來自傳統(tǒng)行業(yè)，還是戰(zhàn)略性新興產業(yè)，只要企業(yè)能在行業(yè)競爭中脫穎而出，具備高成長性，創(chuàng)業(yè)板就應當為之提供發(fā)展壯大的平臺。未來創(chuàng)業(yè)板可擁有更多元化、更本土化的上市門檻要求，擴大潛在企業(yè)來源，并更多發(fā)揮市場定價的作用，讓市場對各類型上市企業(yè)進行充分的風險定價。

此外，資深投行人士王驥躍認為，與科創(chuàng)板是新市場增量改革不同，創(chuàng)業(yè)板是存量市場改革，有既有公司和既有投資者，是資本市場全面改革的中間過程。“對于創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板如何錯位競爭的問題，理想狀態(tài)是既有重疊相互競爭，又各有特色各有側重，方便發(fā)行人、投資者和中介機構根據(jù)需要進行選擇。各板塊之間比學趕幫，才是整個市場發(fā)展的動力。”他補充道。

對于市場擔心是否會對二級市場帶來沖擊的問題，多位市場人士表示，基于科創(chuàng)板的成功經(jīng)驗，注冊制改革是一個循序漸進的過程，改革會注意市場承受能力，把握好節(jié)奏，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革不會造成新股大規(guī)模擴容和資金明顯分流，同時還有利于抑制“炒殼”行為。

關鍵詞： 創(chuàng)業(yè)板改革 +注冊制