隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制的平穩(wěn)落地，A股全面推行注冊(cè)制已是大勢(shì)所趨。10月22日，證監(jiān)會(huì)副主席李超在2020金融街論壇年會(huì)分論壇上透露，證監(jiān)會(huì)正在研究制定全市場(chǎng)推廣注冊(cè)制實(shí)施方案，這意味著市場(chǎng)全面實(shí)行注冊(cè)制的腳步漸行漸近。

條件已逐步具備

李超稱，經(jīng)過(guò)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)板塊的試點(diǎn)，全市場(chǎng)推行注冊(cè)制的條件逐步具備。下一步，證監(jiān)會(huì)將認(rèn)真貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，堅(jiān)定市場(chǎng)化、法治化改革方向，學(xué)習(xí)借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐，保持定力，循序漸進(jìn)，扎實(shí)穩(wěn)妥辦好注冊(cè)制改革這件大事。

李超具體談到，證監(jiān)會(huì)扎實(shí)辦好注冊(cè)制改革主要有三點(diǎn)考慮。

一是做好全市場(chǎng)注冊(cè)制的改革準(zhǔn)備。加強(qiáng)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制各項(xiàng)制度規(guī)則運(yùn)行情況的評(píng)估，深入總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)。在此基礎(chǔ)上，廣泛聽取各方面意見，完善符合我國(guó)國(guó)情的注冊(cè)制框架，研究制定全市場(chǎng)推廣注冊(cè)制實(shí)施方案。

二是構(gòu)建有利于注冊(cè)制實(shí)施的監(jiān)管體系。轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，優(yōu)化涉及全市場(chǎng)各環(huán)節(jié)、涵蓋各類市場(chǎng)主體的監(jiān)管機(jī)制。加快監(jiān)管職能轉(zhuǎn)變，提高上市公司持續(xù)監(jiān)管能力，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的全流程監(jiān)管，加大違法違規(guī)懲戒。同時(shí)，深入推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)，推行權(quán)責(zé)清單制度。

三是系統(tǒng)推進(jìn)基礎(chǔ)制度改革。堅(jiān)持以注冊(cè)制改革為引領(lǐng)，補(bǔ)齊制度短板，穩(wěn)步推進(jìn)發(fā)行承銷、交易、持續(xù)監(jiān)管、退市、投資者保護(hù)等各環(huán)節(jié)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，補(bǔ)齊制度短板，加快建立更加成熟、更加定型的基礎(chǔ)制度體系。

在李超看來(lái)，注冊(cè)制改革是一個(gè)系統(tǒng)工程，制度機(jī)制的磨合、市場(chǎng)主體間的有效制衡，是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，也需要逐步調(diào)試，持續(xù)優(yōu)化。

全面實(shí)行注冊(cè)制對(duì)A股市場(chǎng)有哪些意義?牛牛金融研究總監(jiān)劉迪寰告訴北京商報(bào)記者，全面推行、分步實(shí)施注冊(cè)制改革或?qū)㈤_啟“優(yōu)勝劣汰”的挑選公司時(shí)代，進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)制度，致力于建設(shè)一個(gè)規(guī)范公平、公開透明、有活力、穩(wěn)定健康的資本市場(chǎng)。

而證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)一部主任李繼尊認(rèn)為，注冊(cè)制改革是一場(chǎng)涉及監(jiān)管理念、監(jiān)管體制、監(jiān)管方式的深刻變革。從證監(jiān)會(huì)自身來(lái)講，這實(shí)際上是一場(chǎng)刀刃向內(nèi)的改革。

李超稱，希望市場(chǎng)各方積極建言獻(xiàn)策，客觀、理性地看待新情況、新問(wèn)題，共同推動(dòng)注冊(cè)制改革和資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

改革效果符合預(yù)期

李超認(rèn)為，前兩步改革已經(jīng)落地實(shí)施，市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，改革效果符合預(yù)期。而這也是全面實(shí)施注冊(cè)制的一個(gè)重要背景。

李超談到，試點(diǎn)注冊(cè)制在科創(chuàng)板這一增量市場(chǎng)板塊率先實(shí)現(xiàn)“破題”。從2019年7月22日科創(chuàng)板開市以來(lái)的情況看，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制成功落地，較好地發(fā)揮了資本市場(chǎng)改革試驗(yàn)田的作用。

“首先，以信息披露為核心的注冊(cè)制有效實(shí)施。我們緊緊抓住信息披露這條主線，將發(fā)行條件中由投資者判斷的事項(xiàng)轉(zhuǎn)化為更嚴(yán)格、更全面深入精準(zhǔn)的信息披露要求，堅(jiān)持審核注冊(cè)公開透明，構(gòu)建了交易所審核和證監(jiān)會(huì)注冊(cè)各有側(cè)重、有效銜接的審核注冊(cè)機(jī)制，把選擇權(quán)交給市場(chǎng)。目前企業(yè)從受理申請(qǐng)到完成注冊(cè)平均用時(shí)5個(gè)多月，審核注冊(cè)效率明顯提高。同時(shí)，關(guān)鍵制度創(chuàng)新經(jīng)受住了市場(chǎng)檢驗(yàn)。建立了市場(chǎng)化的新股發(fā)行承銷機(jī)制，新股定價(jià)更加理性，定價(jià)效率明顯提升，二級(jí)市場(chǎng)博弈更加充分。”李超如是表示。

數(shù)據(jù)顯示，開市以來(lái)，科創(chuàng)板上市公司超過(guò)180家，IPO融資金額占同期A股的一半。

創(chuàng)業(yè)板作為存量市場(chǎng)試點(diǎn)注冊(cè)制開局良好。截至10月21日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下的上市公司已有38家，市值合計(jì)超過(guò)7000億元。

李超認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)涉及800多家存量上市公司、4600多萬(wàn)存量投資者，注冊(cè)制改革充分考慮了存量投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、交易習(xí)慣以及存量上市公司的監(jiān)管做法，在制度設(shè)計(jì)上做了差異化安排。今年8月24日創(chuàng)業(yè)板改革落地以來(lái)，注冊(cè)制理念得到較好貫徹，在審企業(yè)順利平移，新股發(fā)行上市等穩(wěn)步推進(jìn)，交易機(jī)制總體平穩(wěn)，投資者適當(dāng)性安排平穩(wěn)過(guò)渡，各方反響積極。

李超還談到，近兩年來(lái)，試點(diǎn)注冊(cè)制總體順利，成效顯現(xiàn)。逐步凝聚了廣泛的改革共識(shí)。新證券法確立了股票發(fā)行注冊(cè)制的法律地位。各類市場(chǎng)主體積極支持并適應(yīng)注冊(cè)制改革，市場(chǎng)活力不斷激發(fā)。注冊(cè)制實(shí)踐做法得到認(rèn)可。在改革中，尊重注冊(cè)制基本內(nèi)涵，借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐，設(shè)計(jì)了一系列體現(xiàn)中國(guó)特色和發(fā)展階段的制度規(guī)則，經(jīng)受住了市場(chǎng)實(shí)踐的檢驗(yàn)。此外，注冊(cè)制生態(tài)系統(tǒng)逐步構(gòu)建。圍繞注冊(cè)制的各項(xiàng)配套規(guī)則不斷完善，優(yōu)勝劣汰機(jī)制更加順暢，各類主體歸位盡責(zé)明顯增強(qiáng)，法治保障更加堅(jiān)實(shí)，市場(chǎng)價(jià)值投資理念日益增強(qiáng)。

同步推進(jìn)其他基礎(chǔ)制度改革

李超指出，注冊(cè)制是我國(guó)資本市場(chǎng)一項(xiàng)重大的改革探索，從理念提出到落地生根的過(guò)程，也是我們認(rèn)識(shí)不斷深化的過(guò)程。注冊(cè)制改革要把握好四方面關(guān)系。

李超具體談到，一是要做好發(fā)行制度和其他基礎(chǔ)制度之間的協(xié)同改革;二是要辯證看待注冊(cè)制下新股供給和上市公司質(zhì)量提高之間的關(guān)系;三是要把握好融資端改革和投資端優(yōu)化之間的平衡;四是要促進(jìn)市場(chǎng)各參與主體的權(quán)責(zé)對(duì)等。

李超認(rèn)為，注冊(cè)制改革不是簡(jiǎn)單的股票發(fā)行制度改革，而是資本市場(chǎng)“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的關(guān)鍵改革，同時(shí)也需同步對(duì)其他基礎(chǔ)制度進(jìn)行改革。歷史上，A股發(fā)行制度曾進(jìn)行過(guò)多次改革，在優(yōu)化發(fā)行定價(jià)、加強(qiáng)信息披露、強(qiáng)化市場(chǎng)約束等方面進(jìn)行了有益探索。本次注冊(cè)制改革是對(duì)股票發(fā)行制度的根本性變革，涉及到一系列基礎(chǔ)制度的優(yōu)化，同步推進(jìn)承銷、交易、退市、投資者保護(hù)等各環(huán)節(jié)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，改革的系統(tǒng)性、全面性、協(xié)同性超過(guò)以往。改革效果不能只看發(fā)行上市環(huán)節(jié)，也要看其他基礎(chǔ)制度的實(shí)施成效。

對(duì)此，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、教授盤和林在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，“全面實(shí)施注冊(cè)制，需要監(jiān)管焦點(diǎn)后置，如果沒(méi)有持續(xù)的上市公司持續(xù)監(jiān)管，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象”。

證監(jiān)會(huì)首席律師法律部主任焦津洪在金融街論壇年會(huì)分論壇上亦談到，為了保障注冊(cè)制改革順利推進(jìn)，最高人民法院發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板司法保障意見，全國(guó)法院民商事審判工作紀(jì)要以及全國(guó)法院審理債券糾紛案件的座談會(huì)紀(jì)要等一系列針對(duì)資本市場(chǎng)的實(shí)際情況，實(shí)際的問(wèn)題所做的司法政策性文件都非常有力地支持了資本市場(chǎng)的發(fā)展。

焦津洪還表示，下一步將從落實(shí)新證券法、加大對(duì)提高上市公司質(zhì)量的法律保障、完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及交易結(jié)算法律制度，推動(dòng)制定期貨法、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的作用和機(jī)構(gòu)投資者引領(lǐng)穩(wěn)定市場(chǎng)的作用等幾個(gè)方面推進(jìn)和深化法治建設(shè)，進(jìn)一步梳理完善與注冊(cè)制改革相關(guān)的各項(xiàng)制度規(guī)則，為未來(lái)全面實(shí)施注冊(cè)制做好充分的法律準(zhǔn)備。

關(guān)鍵詞： 全市場(chǎng)推廣注冊(cè)制