黃金價格在6月底非常短暫地跌破1900美元/盎司的整數(shù)關口，這是金價在5月初創(chuàng)造2079美元/盎司的歷史高點之后一次非常有限的技術(shù)回撤。如果7月加息真是美聯(lián)儲本輪加息周期最后一次行動，那么金價再創(chuàng)歷史新高也無需等待太久。

美國的利率水平開始逼近峰值

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7月上旬以后，市場對美聯(lián)儲7月繼續(xù)加息25個基點的預期始終在80%以上。到7月21日，CME“美聯(lián)儲觀察”顯示，美聯(lián)儲7月維持利率在5.00%—5.25%不變的概率為0，加息25個基點至5.25%—5.50%區(qū)間的概率為99.6%；到9月維持利率不變的概率為0%，累計加息25個基點的概率為82.6%，累計加息50個基點的概率為17.3%。

美國的利率水平，到7月已經(jīng)被美聯(lián)儲連續(xù)抬升11次，這已經(jīng)是非常高的利率水平，除了垃圾債市場和目前的房貸利率比這個更高以外，大多數(shù)普通實體經(jīng)濟是難以承受這樣的高利率的，這也就是近期美聯(lián)儲委員們經(jīng)常把“限制性的利率水平”放在嘴邊的原因，因為只有利率水平達到“限制”經(jīng)濟發(fā)展了，才能把過高的通脹水平真正降下來。但是，美國5月核心PCE通脹仍高達4.6%，這讓美聯(lián)儲的委員們非常不滿意。

美國經(jīng)濟進入衰退已毫無懸念

在債券市場上，經(jīng)典的2年/10年期美債收益率曲線早在2022年4月便出現(xiàn)了2019年以來首次倒掛，隨后從2022年7月以來一直保持深度倒掛狀態(tài)。此后不久，美聯(lián)儲更關注的3個月/10年期美債收益率曲線也陷入倒掛。

據(jù)美國智庫The Mises Institute統(tǒng)計，今年6月該曲線平均倒掛幅度為167個基點，是1981年，即42年以來最嚴重的倒掛事件，此前更是在5月4日觸及近200個基點的歷史最大倒掛幅度。紐約聯(lián)儲的研究顯示，從1968年1月至2006年7月期間的每次經(jīng)濟衰退之前，都會出現(xiàn)3個月/10年期美債收益率倒掛的現(xiàn)象，因此被視作更準確的美國經(jīng)濟衰退信號。看來，美國經(jīng)濟在利率峰值到來時，進入衰退已經(jīng)沒有任何懸念了。

接受美國國內(nèi)機構(gòu)調(diào)查的經(jīng)濟學家預計，美聯(lián)儲將在年底前將利率維持在最高水平。只有大約四分之一的人預計2024年1月會首次降息，大部分人預計將在明年3月首次下調(diào)利率，到2024年6月將降至4.75%，2024年年底將降至4.25%。相比之下，美聯(lián)儲官員今年6月預測到2024年年底，利率將以比預期更緩慢的速度降至4.5%—4.75%的區(qū)間。荷蘭國際集團首席國際經(jīng)濟學家James Knightley表示：“通脹仍將大幅放緩，但我們一直期待的降息在今年年底前不太可能發(fā)生。”

歐美銀行業(yè)危機仍在暗流涌動

經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，上周美國存款總額暴跌787億美元，這是自3月22日以來最大的單周降幅。非季節(jié)性調(diào)整后的存款則減少了900億美元。大型銀行上周出現(xiàn)了780億美元的大規(guī)模存款外流，創(chuàng)下了2022年10月以來的最大單周資金外流，而小型銀行則出現(xiàn)了12.5億美元的小幅外流。未經(jīng)季節(jié)調(diào)整，大型銀行當周存款流出超過1000億美元，小型銀行存款流出65億美元。因此在美國國內(nèi)，銀行的存款擠兌又出現(xiàn)了，不論是季節(jié)調(diào)整還是非季節(jié)調(diào)整，都出現(xiàn)了大量的存款外流。數(shù)字還意味著流入貨幣市場基金的資金和流出銀行存款之間的差距開始縮小。

在貸款端，美國各地的銀行和貸款機構(gòu)預計到2024年年底，合計將有1.4萬億美元的商業(yè)房地產(chǎn)債務到期。由于疫情期間遠程辦公的流行，這些用貸款建成的辦公樓許多是空置的。有美國“酒店之王”之稱的喜達屋資本集團（Starwood Capital Group）董事長巴里·斯特恩利特 (Barry Sternlicht) 表示：“我們（商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)）正處于‘五級颶風’中，在我們壓力有所緩解或?qū)γ缆?lián)儲長期打算采取的措施有所了解之前，整個行業(yè)都籠罩在一片黑暗之中?！彼€說：“你可能會看到400或500家銀行倒閉，這些銀行將不得不出售（其持有的房地產(chǎn)）。”整體來看，目前美國的銀行業(yè)，無論大銀行還是小銀行，都面臨在利率峰值時期存款流出、關鍵貸款可能出現(xiàn)大面積違約的困境，這也預示著美聯(lián)儲在利率峰值很有可能維持不了多久，因為美聯(lián)儲肯定也不愿意再看見3月硅谷銀行倒閉的事件重演。

細心的市場參與者肯定已經(jīng)注意到，金價距離歷史高點還有100美元/盎司左右，但人民幣盤面金價已經(jīng)在7月19日突破所有歷史前高，進入“無前高”震蕩上行狀態(tài)，目前雖然處于小幅技術(shù)回撤狀態(tài)，但這也說明市場對黃金的信心之強。因為在美國自身內(nèi)部面臨如此之多的內(nèi)部問題的情況下，只有黃金才是最安全、最可信賴的對沖美元中長期下滑的最佳工具，這是市場和美國之外各國央行的共識。（作者單位：冠通期貨）

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