今年以來，伴隨著ChatGPT火遍全網(wǎng)和國家有關(guān)部門對科技產(chǎn)業(yè)持續(xù)加大的政策支持力度，市場對于科技行業(yè)熱情重燃，很多投資者也十分關(guān)注基金經(jīng)理們對于科技行業(yè)2023年整體市場行情的看法。對此，天弘創(chuàng)新成長基金(A類代碼：010824)的基金經(jīng)理周楷寧表示，盡管過去兩年受到疫情沖擊和反壟斷政策的影響，科技板塊整體走勢比較低迷，但在當(dāng)前市場環(huán)境和需求逐步回暖的趨勢下，2023年科技板塊基本面恢復(fù)可期。

周楷寧，10年證券從業(yè)經(jīng)驗，3年基金管理經(jīng)驗。北京大學(xué)工商管理碩士、武漢大學(xué)理學(xué)學(xué)士，歷任華創(chuàng)證券高級分析師、招商證券高級分析師、天弘基金研究員、基金經(jīng)理助理，2017年加盟天弘基金，現(xiàn)任天弘基金股票投資科技組基金經(jīng)理。

作為天弘創(chuàng)新成長基金的基金經(jīng)理，周楷寧對于科技公司研究深入，尤其深耕于人工智能和TMT板塊。過去兩年，A股科技行業(yè)表現(xiàn)相對比較低迷，沒有整體性普漲行情，但周楷寧卻通過在2022年四季度逆向布局信創(chuàng)和計算機板塊，較好的控制了回撤幅度，取得了明顯的超額收益。截至6月30日，其管理的天弘創(chuàng)新成長今年以來收益率為6.47%(來源基金2季報)，近一年業(yè)績表現(xiàn)在主動混合開放型基金中排名142/2527，位居市場前十分之一(數(shù)據(jù)來源：海通證券，截至2023年6月30日)。

【資料圖】

把握兩類投資機會， 以“質(zhì)量、成長、估值”三因子優(yōu)選公司

作為一位專注于科技領(lǐng)域投研的基金經(jīng)理，多年的投資經(jīng)驗積累下來，周楷寧慢慢形成了“自上而下與自下而上相結(jié)合，兼顧概率賠率優(yōu)選公司”的投資框架。

在行業(yè)挑選上，周楷寧認(rèn)為做科技股投資最常見的投資邏輯是成長股投資，而在其中又細分有階段性爆發(fā)成長和中長期成長兩類。其中，階段性爆發(fā)成長是相對比較標(biāo)準(zhǔn)的成長股投資模式。這類投資機會主要來自于新技術(shù)、新內(nèi)容、新產(chǎn)品滲透率的快速提升，如AirPods和5G通信等新產(chǎn)品為整體行業(yè)帶來了約兩年左右的高速增長時期。但隨著產(chǎn)能供給增加和新技術(shù)迭代趨緩，行業(yè)競爭會更加激烈，投資難度也會逐漸增加。此外，中長期成長的行業(yè)也是一類比較不錯的細分賽道。如計算機、掃地機、安防等領(lǐng)域，雖然單年度增速的爆發(fā)力不高，但如果做長期投資，這些行業(yè)可能會有三到四年更長周期的成長。

在具體選股上，周楷寧不拘泥于大小盤風(fēng)格，從近期披露的基金2季度報告來看，天弘創(chuàng)新成長前十大持倉占比為42.82%，其中涵蓋的行業(yè)有安防、半導(dǎo)體、紙質(zhì)載帶、互聯(lián)網(wǎng)、傳媒等多個行業(yè)。在TMT主題基金中，周楷寧管理的天弘創(chuàng)新成長持倉分散，行業(yè)集中度偏低且行業(yè)配置組合相對穩(wěn)定，不押注于單一具體風(fēng)格，而是根據(jù)質(zhì)量、成長、估值三因子均衡配置細分行業(yè)，力求取得能夠穿越全市場周期，攻守兼?zhèn)涞姆€(wěn)定收益。

落實到具體方法上，周楷寧會根據(jù)質(zhì)量因子決定投資的概率；成長因子決定投資的賠率；估值因子決定投資價值和倉位分布。最終會重點選擇兩類投資機會。第一類是高概率、中賠率的公司：高質(zhì)量因子提升投資的概率，高概率情況下中等賠率即可，這類公司往往孕育著長牛投資機會，通常帶有時代特征。第二類是中概率、高賠率的公司：高成長因子提升投資的賠率，在成長足夠爆發(fā)的時候，形成戴維斯雙擊。

攻守兼?zhèn)洌朴谇罢鞍l(fā)掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)

在TMT科技行業(yè)的主題基金中，由周楷寧管理的天弘創(chuàng)新成長攻守兼?zhèn)滹L(fēng)格比較突出。在進攻層面，周楷寧善于前瞻發(fā)掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)，操作以左側(cè)布局為主。一般來說，公司股價往往會提前于基本面情況，而周楷寧敢于逆市加倉優(yōu)秀企業(yè)的投資風(fēng)格讓天弘創(chuàng)新成長具備一定進攻性。如紫光國微就是符合周楷寧選股框架的核心標(biāo)的之一。紫光國微的核心競爭優(yōu)勢在于軍用產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化成本較高，具備很強的用戶黏性，公司會從裝備預(yù)研階段就進入下游客戶的技術(shù)研發(fā)、設(shè)計領(lǐng)域，提高相關(guān)軟件配套銷售。此外，紫光國微還是具備先發(fā)優(yōu)勢的平臺公司，具備技術(shù)和供應(yīng)鏈優(yōu)勢，同時國產(chǎn)替代邏輯也帶來了明確的份額提升。所以周楷寧在2021年二季報至2022年三季報天弘創(chuàng)新成長持續(xù)重倉紫光國微，期間漲幅達34.88%?，F(xiàn)在看來，這樣的選擇具備了足夠的前瞻性。(數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，客觀分析持倉，不作為個股推介)在防守層面，周楷寧則會在細分的二級和三級子行業(yè)這個維度來進行一定的分散投資，力爭控制尾部風(fēng)險。

對于估值的理解，一方面，周楷寧認(rèn)為單純的低估值并不能補償質(zhì)量和成長因子，應(yīng)該回避低質(zhì)量低成長的價值毀滅型投資。另一方面，其也會通過綜合考慮標(biāo)的估值水平和預(yù)期收益率來分配倉位占比，減持成長空間不足的標(biāo)的，增持更具性價比的板塊。

展望后市，周楷寧表示盡管過去幾年科技行業(yè)受到疫情等因素的影響，如計算機板塊板塊整體表現(xiàn)比較低迷，但在跟蹤與調(diào)研之后，周楷寧對于今年計算機行業(yè)公司的業(yè)績復(fù)蘇很有信心。而對于AI行業(yè)的整體看法，周楷寧則在基金2季度報告中提到AI對于基礎(chǔ)設(shè)施的拉動已經(jīng)一定程度反應(yīng)在光通信的股價里了，當(dāng)下AI投資還屬于從“0”到“1”的階段，后續(xù)需要注重對產(chǎn)業(yè)鏈和數(shù)據(jù)的驗證如微軟、Adobe、OpenAI等的用戶數(shù)、產(chǎn)品化/商業(yè)化落地情況等。

總的來說，在增速快但波動也大的科技行業(yè)主題投資中，對周楷寧這樣均衡配置細分行業(yè)，攻守兼?zhèn)涞男律鸾?jīng)理值得抱有更多地關(guān)注。

風(fēng)險提示：觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。天弘創(chuàng)新成長混合A類成立于2021年02月05日,成立以來完整會計年度產(chǎn)品業(yè)績及比較基準(zhǔn)業(yè)績?yōu)?022年-16%(-14.68%)業(yè)績數(shù)據(jù)來源于基金定期報告。基金過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，基金管理人及基金經(jīng)理管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資者在購買基金前應(yīng)仔細閱讀基金招募說明書與基金合同，請根據(jù)自身投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。天弘創(chuàng)新成長混合基金基金經(jīng)理：周楷寧(2021年02月05日~至今)、陳國光(2021年02月05日~2022年12月03日)。

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本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

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