金融投資報評論員劉柯

(資料圖片僅供參考)

雖然A股市場并沒有如預期般大幅上漲，但是一切似乎正在醞釀與蓄勢之中。仔細想一想，高層會議提出要“活躍資本市場，提振投資者信心”意義深遠。

它蘊含幾個因素在其中：一是從國內(nèi)情況出發(fā)，確實需要一個新的資金沉淀池，否則龐大的M2只能在銀行系統(tǒng)空轉(zhuǎn)，體現(xiàn)不出資金的實際效應(yīng)；二是刺激消費需要增加居民可支配收入，必須打造一個新的增加收入、刺激消費的渠道；三是和國際資本市場相比，A股市場估值處于低位，有機會接納來自全球的溢出資金。

權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，6月末廣義貨幣（M2）余額已經(jīng)達到287.3萬億元，同比增長11.3%，上半年凈投放現(xiàn)金789億元。再看另外兩組數(shù)據(jù)：今年上半年居民可供投資與消費的狹義貨幣（M1）余額69.56萬億元，同比增長3.1%；今年上半年房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比下降7.9%，全國商品房銷售面積累計同比下降5.3%。

這幾組數(shù)據(jù)說明什么問題呢？流動性依舊在釋放，但是以前消納這些流動性的資金池房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生了重大變化，居民投資與消費的熱情受到了抑制，手持資金觀望和存銀行求穩(wěn)的不在少數(shù)。

這也是為什么市場預期上半年經(jīng)濟復蘇的速度會很快，但實際上受多重復雜因素影響，經(jīng)濟復蘇的基礎(chǔ)仍不牢固，流動性進入實體經(jīng)濟的渠道仍不順暢，需要一個新的渠道來助力社會資金進入實體經(jīng)濟，而資本市場的價格發(fā)現(xiàn)功能和對社會資源的再分配能力，注定其應(yīng)該成為新的資金沉淀池。只要我們激活資本市場，通過投資端改革讓市場具有賺錢效應(yīng)，令投資者信心重聚，必然會帶來虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的良性互動。

而對于很多投資者來說，如果能在股市賺錢，對其擴大消費是有眼見益處的。股民內(nèi)心的真實寫照是：虧錢了吃面，賺錢了加雞腿。2014年的大牛市，樓市也跟隨火爆，很多從股市中賺了錢的投資者紛紛進軍房地產(chǎn)市場。當然現(xiàn)在去房地產(chǎn)市場投資不一定是好的投資路徑，但有一點可以確定的是，股市投資者賺到錢肯定會擴大消費。

《經(jīng)濟日報》日前發(fā)表文章指出，我國擁有2億多股民、7億多基民，資本市場“潛在購買力”不可小覷。現(xiàn)在我國居民財產(chǎn)性收入占GDP比重不足5%，與歐美發(fā)達國家相差較大。財產(chǎn)性收入如果遲遲不見增長，龐大的投資者群體購買力就難免受到約束。

大家可以打開自己的賬戶看看資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，存銀行一年2%左右的利息，購買理財產(chǎn)品也就3%左右的收益，工資性收入每年增長也就6％左右，在這種情況下還有很多諸如教育、養(yǎng)老、房貸、車貸等固定的剛性支出要支付，如此背景下，要讓居民敢于花錢擴大消費難免顧慮重重。

因此，“活躍資本市場，提振投資者信心”如果早日兌現(xiàn)，便能激發(fā)居民們潛在的投資與消費激情。

在全球資本市場估值高企，面臨資金溢出效應(yīng)的背景下，中國的資本市場還是估值洼地。

我們經(jīng)常說全球資本市場都在屢創(chuàng)新高，但從另一個角度看，新高復新高以后的全球資本市場是不是還有吸引力？比如歐洲與日本的股市上漲與其經(jīng)濟復蘇發(fā)展的步伐是否一致？日本2022年的GDP增速只有1%，歐盟2022年GDP增速只有3.5%，但是他們的股市卻創(chuàng)了新高，主要是因為日本央行持續(xù)買入和全球流動性對歐洲股市的持續(xù)買入。

實際上這種上漲并不牢靠，就連美國股市雖然很紅火，但是持續(xù)上漲的也是一些TMT龍頭企業(yè)，也就是說股市的漲跌與經(jīng)濟發(fā)展必須要匹配。中國上半年GDP的經(jīng)濟增速達到了5.5%，而且預期下半年的經(jīng)濟增速會快速復蘇，在這種情況下，資本市場理應(yīng)受到全球資本的關(guān)注。

最關(guān)鍵的是經(jīng)歷了最近幾年的持續(xù)調(diào)整，目前A股估值整體不高，上海市場主板平均估值只有12倍左右，上證50的平均估值連10倍都不到，很多銀行股動態(tài)估值只有3到5倍，市凈率更是只有0.5倍不到，亟待恢復到正常估值水平。

（文章來源：金融投資報）

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